Adin jakin bateko gutako batzuentzat, duela lau hamarkadako gertaera bat sarritan biziago gogoratzen da duela lau aste edo lau egun gertatutakoa baino. Halakoa da 17ko abuztuaren 1982an. Dudarik gabe, akzioen zezen-merkatu handiaren sorrera markatu zuen, hurrengo mendera arte luzatu zena.
Katalizatzailea Henry Kaufmanek, orduan Salomon Brothers-eko ekonomialari nagusiak, agian bono-sendatzaile boteretsuena zen Henry Kaufmanek egindako iraulketa ikaragarri batetik etorri zen, interes-tasak orain arte imajinaezinak ziren mailara igo ziren garaian. Doom Doktoreak 1970eko hamarkadan inflazioaren eta bonuen errendimenduen igoeraren iragarpen eragingarri eta adimentsuengatik ezaguna zen, Kaufmanek iragarpen negargarriak egiteaz gain, iragarpen latz bat sortu zuen.
Noiz Barron-en Azken aste honetan telefonoz harrapatuta, nonagenarioak beti bezain zorrotz jo zuen, iraganeko merkatuak eta politikak gogora ekarriz eta egungoekin kontrastatuz, zintzotasun berdinarekin.
1982ari dagokionez, Kaufmanek esan zuen Europara egindako bidaia batean ekonomia- eta merkatu-ingurunean izandako aldaketak baloratu ostean egin zuela bere deia. Interes-tasek goia jo zuten aurreko urrian, epe luzerako AEBetako Altxorraren etekinak %15era iritsi zirenean. Inflazioa apaltzen ari zen eta kreditu-eskaria moteltzen ari zen, ekonomiak atzeraldian jarraitzen zuen bitartean, 1980ko hamarkadaren hasierako atzeraldiaren bigarrena.
Inflazioak altua izaten jarraitzen zuen, ordea, eta garai hartako diru-politika "nahiko estua" zela adierazi zuen, eta horrek egungo begiraleei gutxiespen gisa jo dezake. The kontsumo prezioen indizea zifra bikoitzeko gailurretik %7 ingurura jaitsi zen. Oinarrizko inflazioa, elikagaiak eta energiak kanpo utzita, %8.5ean zegoen.
Baina Erreserba Federalaren politikek, orduan interes-tasak baino diru-eskaintza kontrolatzea helburu zutenak, oraindik ere fondo federal tasa zifra bikoitzak ondo sartu zituen, nahiz eta udaberri hartan lehenago erdialdeko nerabeen beherako joeran egon. Finantza sisteman ere pitzadurak agertzen hasiak ziren, maiatzean gobernuko balore-tratatzaile ilun baten porrotarekin, gero Mexikoko zorraren krisiarekin abuztuan.
Kaufman-en atzerakada-kronika egin zuena bere liburuan Merkatuek orro egin zuten eguna, iaz argitaratua - bono eta akzioen rally ikaragarriak ukitu zituen, merkatuak lehenago bere ikuspegi bajistarekin ohituta egon zirela egotzi baitzuen. Zaila da deskribatzea zein harrigarria izan zen bere iritzi aldatua orduan, Interneten edo baita finantza telebista kateen aurretik. Fed-ek bere politika-asmoak ezkutatu nahi zituen garaia ere izan zen, merkatuak gidatu beharrean.
Baina orduko eta orain arteko kontrasteak are oinarrizkoagoak dira. Gaur egungo interes tasak oso negatiboak dira, inflazio-tasaren oso azpitik, Kaufman-ek ohartarazi duenez. Hori da KPIaren urte arteko % 9.1eko igoerak edo, ongintzazkoena, oinarrizko kontsumo pertsonalaren deflatagailuaren % 4.8ko igoerak, Fed-en aldeko neurgailuak.
Hortik haratago, banku zentralaren ikuspegia guztiz bestelakoa da, Kaufman-ek ohartarazi duenez. Egungo diru-agintariek nahiago dute mailaka jorratzea, Volcker Fed-ek 1979an hasitako ekintza ausartaren aurrean. Bereziki, egungo Fed-ak ez zuen azkar jokatu likidezia murrizteko bere balantzea txikituz. Horren ordez, Ogasunaren eta agentzien hipotekak babestutako baloreak erosten jarraitu zuen iaz inflazio-presioak sortzen ari zirenean, batez ere etxebizitzen merkatuan.
"Gaur egun, portaera arinagoa duen gizon bat duzu, diru-politikan mugitzaile oldarkorra ez dena", dio Kaufmanek, Jerome Powell Fedeko presidenteari erreferentzia eginez.
Merkatu Irekiko Federaleko Batzordearen izaera ere konfrontazio gutxiago bihurtu da, desadostasun gutxirekin, gaineratu du, Paul Volckerren eta Alan Greenspan-en oinordekoen presidentetza garaian ikusitako desadostasunen aldean. Kaufman-ek Janet Yellen Ogasun idazkariaren eraginari buruz ere espekulatzen du, Powellen aurreko Fedeko buruzagi gisa. Laneko ekonomialari gisa trebatua, enplegua sustatzeko politika errazagoa izateko joera handiagoa du inflazioa murrizteko gogorrena baino, dio.
Horrek guztiak merkatuak duela lau hamarkada zeuden tokian beste leku batean uzten ditu. Orduan, ekonomiak jadanik diru-haustura eta bi atzeraldi igaro zituen inflazioa %4tik behera jaisteko. Aitzitik, Fed interes-tasak altxatzen hasi besterik ez da egin, bere fed-funtsen helbururako %2.25-%2.50ra arte, azken martxoan, bere balantzea zabaltzen ari zenean likidezia sartzeko.
Funtzionario nahiko maltzurrek ere iradokitzen dute politika-tasa % 4ra igo daitekeela 2023an, eta horrek 2023 amaierarako % 2.6ko aurreikuspenaren gainetik jarriko luke oinarrizko PCE deflaktorea (langabeziaren gorakada txiki batekin, % 3.9raino). gero), FOMCren azkenengoaren arabera Aurreikuspen Ekonomikoen Laburpena.
Kaufmanek konfiantza gutxi adierazten du banku zentrala azkar itzuliko dela aurreko %2ko inflazio-helburura. Horren ordez, iradokitzen du diru-agintariek zalantzak jar ditzaketela helburu horretara iritsi aurretik. Beste era batera esanda, 1982a inflazioaren borrokaren amaieraren hasiera izan bazen, ez gaude orain hasierako Churchillian amaieran ere.
Nola azaldu, orduan, Altxorraren bonuen etekinak % 3tik beherakoak, azken 12 hilabeteko KPIa % 9tik gorakoa izanik? Kaufmanek petrolioaren prezio altuen eraginak eta Ukrainako gerrak bere kabuz konpondu ditzaketen sentipenei egozten die hori.
Inbertitzaile instituzionalen epe laburreko pentsamoldea ere nabarmentzen du. Merkataritza-orientazioa dute, berak saldu nahi dutenean beren ustiategien merkaturagarritasun maila altuaren ilusioa deitzen duen horretan oinarrituta. Suposizio hori gogor probatu zen 2020ko martxoko pandemiak eragindako gorabeheretan. Gainera, gaineratu du, kreditu-kalitatea okerrera egin dela azken hamarkadetako merkatu-zikloetan.
Hori bai, Kaufman-ek dio argi dagoela AEBak pandemiaren ondorioetatik aterako direla lehenik eta Europa edo Asia baino askoz hobeto dagoela.
Beraz, zer egin behar dute irakurleek beren zorroekin? Kaufmanek ezetz esan dio, akzioei dagokienez ezagutza zorrotza ez duela erregukatuz. Errenta finkoko inbertsioei dagokienez, bonoak erosi behar badituzu, udalak nahiago dituela dio, eskaintzen dutenak. zergarik gabeko etekinak zergapeko kontrakoek baino handiagoak, baldin eta beharrezko kreditu-analisia egiten baduzu.
Berrogei urteren buruan, agian Kaufman ez da jada Doom Doktorea izango, baina oraindik bere ezaugarrizko zuhurtzia mantentzen du.
Idazteko Randall W. Forsyth-en [posta elektroniko bidez babestua]
Iturria: https://www.barrons.com/articles/dr-doom-stock-bond-market-outlook-51659709925?siteid=yhoof2&yptr=yahoo