Altxorraren $ 1 bilioi txanpona eta Fed-en magia aktiboa

Zor-sabaiaren haustura-puntua hilabete falta da oraindik, baina horrek ez du eten $ 1 bilioi txanponaren inguruko eztabaida iraunkorra. Defendatzaileek nahi dute Ogasunak platinozko txanpon bat ipintzea, zerotik gertu dagoen benetako platinozko balioa duena, Fed-ek txanpona onartu eta bilioi $ 1 Ogasunaren kontuan kreditatu behar dituelako.

Ustez, horrelaxe, gure diru arazo guztiak desagertuko lirateke orduan.

2019an, nire lankideak George Selgin-ek adierazi zuen legean ezer ez litzateke behar Fed-ek trikimailu honekin batera joango litzateke, eta nekez izango litzateke Fed-en lan egiten duten pertsonek parte hartuko lukete eskema horretan. Aste honetan, Janet Yellen Ogasun idazkariak funtsean puntu bera egin zuen, kazetariei esanez:

Benetan, ez da inola ere kontuan hartu behar Fed-ek egingo lukeenik, eta batez ere trikimailu bat den zerbaitekin uste dut. Fed-ek ez du onartu behar, ez dago Fed-en aldetik inolako baldintzarik.

Baina txanponaren defendatzaile zintzoenetako batek Fed-ek eskemarekin batera jarraitzeko izan dezakeen ukoarekin alderatzen du. Abraham Lincolnek bizi duen krisi konstituzionala eta Biden presidenteak nahi du "bidali tropak Federa” Txanpona onartzeari uko egiten badio, nekez hartuko du laster $ 1 bilioi txanponaren ideiak bere leku egokia hartuko duela historiaren analetan.

Gainera, $ 1 bilioi txanponaren defendatzaile asko diru-teoria modernoaren aldekoak dira, MMT izenez ezagutzen den ideia. Bi ideien atzean dagoen logika ia berdina da: baliabide fisikoak kantitate mugagabean existitzen direla iruditu eta ezertarako zerbait lor dezakegula.

Ekonomialari askok adierazi dutenez, MMT-k ez du ezer modernorik, eta benetan ez da teoria handirik. As Selginek jartzen du, "MMT sarritan keynesianismo mota bereziki inozoa baino ez da: baliabide bakoitzaren gehiegizko eskaintza mugagabea suposatu diru-saldoak aurreztu, eta, listo! diru hedapenak kosturik gabe finantza ditzake gustuko ditugun proiektu guztiak!». (Kritika formal baterako, ikus Thomas Palleyren papera.)

$ 1 bilioi txanponaren ideiak ez du eraginik izan arren, ezin da gauza bera esan MMT-rekin. Akordio Berri Berdetik hasi eta Azpiegitura Banku Nazionalera bitarteko gobernuen gastu programa masiboen defendatzaileek MMTra jotzen dute maiz.

Nolanahi ere, txanponaren ideia 15aren antzekoa da^th mendeko europar monarkek erreinuko txanpon guztiak gutxietsiz. Baina orduan bezala, Ogasunari ematen badiogu ere hainbat $ 10 bilioi txanponak, ez du eskuragarri dauden baliabide errealen kantitatea aldatuko. Jendeak prezioak handiagoak egingo lituzke eta, azkenean, ez luke hobeto egongo.

Eta gainerako munduak gure bitxikeria berria 15eko zerbait bezala ikusten badu^th mendeko monarka-slash-banana errepublika – behar bezala– amerikarrak izango dira okerragoa off.

$ 1 bilioi txanpon hau barregarria badirudi ere, ez da Fedek oso serio hartzen duen beste zerbait bezain beldurgarria, antzeko logika ekonomikoan oinarritutako prozedura. Zehazki, aktibo magiko gisa ezagutzen den kontabilitate-truke bat da.

Ben Bernanke-k lehen aldiz deskribatu zuenez, Fed-ek gobernuaren lehengoratze bat saihestu lezake aktibo magiko hau zabalduz besterik gabe, 2010ean erabiltzen hasi zen balantzearen truke bat. (Ikus Fed-en 21. or. urteko aitorpena.) Orduz geroztik, Fed-ek adierazi du urteko ustiapen-kostuak estaltzeko behar adina irabazten ez badu, bat sortuko duela. atzeratutako aktiboa ondare negatiboa jakinarazi beharrean. Fed estatu:

Ekitaldiko etekinak nahikoak ez badira eragiketen kostuak, dibidenduak ordaintzeko eta soberakina eta kapitala berdintzeko, Ogasunari ordainketak eten egiten dira. Atzeratutako aktibo bat erregistratzen da Erreserba Banku batek Altxorraren bidalketak berriro hasi aurretik lortu beharko dituen irabazi garbien zenbatekoa adierazten duena.

Atzeratutako aktiboa aktibo magikoa da. Zerga-galera aurrera eramatea den arren, "Erreserba Banku batek Ogasunari bidalketak berriro hasi aurretik lortu beharko dituen irabazi garbien zenbatekoa" da. erabat Fedraino. (Fed-ek ez ditu orokorrean onartutako kontabilitate-printzipioak (GAAP) jarraitzen, hau jarraitzen du Erreserba Federaleko Bankuen Finantza Kontabilitate Eskuliburua, Fed-ek sortu zuen kontabilitate-printzipio multzoa.)

Ondorioa, noski, etorkizunean irabaziak egongo direla eta Fed-ek irabazi horiek Ogasunari bidaliko dizkio. Beraz, Fed-ek etorkizunean Ogasunari kopuru gehigarri bat atxikiko diola erabaki dezake eta geroraturiko aktiboa handituko duela.

Fed-ek, esaterako, bilioi dolar gehiago atxikiko dituela erabaki dezake etorkizuna eta geroratutako aktiboa handitu orain 1 bilioi dolar. Geroratutako aktiboa gora doan heinean, kapitala dagokion zenbatekoaz igotzen da.

Bezain 2015ean egin zuen, Kongresuak Fed-en kapital kontua eraso lezake orduan. Orduan, Fed-a eraso zuten autobideetako gastu berriak ordaintzeko. Baina ez dago arrazoirik Kongresuak orain Fed-en kapital-soberakina hartu ezin izana Kongresuak nahi duen guztia ordaintzeko. (Balio duenagatik, Orduan aipatu nuen Kongresuak aurrekari arriskutsu bat ezartzen zuela.)

Oraindik ez al duzu uste trikimailu hau zoroa denik?

Batean 2016ko Brookings blogeko argitalpena, Ben Bernanke berak azaldu zuen Fed-ek metodo hori erabil dezakeela helikopteroen dirua sortzeko ekonomia suspertzeko. Adierazi zuenez, mugimendu horrek Ogasunari dirua emango lioke zerga murrizketa finantzatzeko, zor federala igo gabe. Fed-ek, funtsean, Ogasunari emango lioke etorkizuneko jaungintzaren egungo balioa adierazten duen diru kopuru bat.

Bernanke kezkatuta zegoen Fedek interes-tasak zeroan zeudenean estimulua emateko duen gaitasunarekin, baina Ogasunak eta Kongresuak metodo bera erabil zezaketen lehenetsia saihesteko.

Jakina, eskema honek 2015eko autobidearen erasoa baino askoz okerragoa den aurrekari bat ezarriko luke, eta Kongresuak berriro egiteko tentazioa izango luke denbora guztian. Hala ere, erraza da Kongresuko kideek helikopteroen jaitsiera berezi honen alternatiba Estatu Batuek zorra ordaintzea izango litzatekeela argudiatuz, baliteke dolarraren hegemonia suntsitzen duen atzeraldi global bat eraginez.

Trikimailuak ez al du oraindik zoro gutxiago ematen?

Hona hemen beste datu dibertigarri bat: Fed-en egungo funtzionamendu-esparruaren arabera (a solairuko sistema), Ogasunak trikimailu-diru hori guztia gastatu ondoren, erreserba horien interesen ordainketak kontrolatzen dituen erreserba-saldo gisa amaituko litzateke. Hau da, Fed-en (erreserba eskasa) funtzionamendu-esparru zaharrean ez bezala, erreserba-saldo horiek ez lirateke automatikoki inflaziogileak izango.

Formalki, Fed-en funtzionamendu-esparru berria bere balantzea bere diru-politikaren jarreratik aldendu egiten du. Fed-ek aktiboak eros ditzake (edo erreserbak sor ditzake aktibo magikoen ikuspegiaren bidez) eta politika-jarrera estuari eutsi diezaioke erreserba horiek diru-agregatu zabalagoak zabaltzea eragotziz. Balentria hori burutzeko, Fed-ek bankuei ordainduko lieke erreserba horiek edukitzeko.

Ni bezala – eta George Selgin - adierazi dute aurretik, markoak Fed-en tresna garrantzitsu bat kentzen du erabilitako bere independentzia operatiboari eutsi behar izatea. Orain, ordea, Fed-ek ezin dio jada legez esan Kongresuari "Ez, ezin ditugu aktibo horiek erosi inflazio gehiegi eragingo duelako".

Bestela esanda, Fed-ek atea ireki du gehiegizko gastu federalarentzako kutxa bat bihurtzeko.

Fed-ek arazo politiko berri bati ere zabaldu dio, zeren eta erreserba horiek pilatzen diren heinean eta interes-tasak igotzen diren heinean, Fed-ek milaka milioi dolar ordaintzen dizkie banku handiei interes-ordainketetan, Fed-ek Ogasunari bidaltzen dion dirua murriztuz. Dauden erreserba/interes tasaren egoera dela eta, Fed irailaren erdialdetik astean 2 milioi dolar inguru galtzen ari da.

Ez du izan Urteroko galera oraindik, baina baliteke bat izatea 2023an, aktibo magikoa erabiltzea eraginez. (Fed-en H.6 bertsioari buruzko 4.1. taula Fed-ek gaur egun galera horiek gordetzen ditu pasiboa negatiboagoa eginez "AEBetako Ogasunaren ondoriozko irabazien bidalketak". Fed-en galerei buruzko informazio gehiago lortzeko, hau da, Altxorraren bidalketak 2028ra arte eten ditzaketenak, ikus hau Mercatus Center Politika laburra, Hau NBER lan-dokumentua, edo hau Hoover erakundearen lan-dokumentua.)

Fed-ek halako traketsetatik isolatzeko ahalmena du erreserba urriko funtzionamendu-esparru batera itzuliz, 2008ko finantza krisiaren aurretik funtzionatu zuen sistema motara. Hala egiten ez badu, denbora kontua baino ez da zor federal gehiago erosteko eta gastu federal gehiago finantzatzeko presio politikoari aurre egin ahal izateko.

118 The^th Kongresuak arazo hau konpontzea lehentasun nagusia izan beharko luke.