Duela XNUMX urte azken aste honetan, Eaton Vancek Txinan inbertitzeko AEBetako elkarrekiko fondo bat jarri zuen martxan. Handizkariaren ogitartekoak gogoratzen ditut.
Elkarrekiko fondoen handizkaria, terminoa ezagutzen ez baduzu, jendeari hitz egiten diona besteei elkarrekiko fondoak erosteko hitz egiten die. Orduan, enpresa handi bateko burtsa-artekaria nintzen. Ia ez nuen bezerorik, baina handizkariek ez zekiten hori, eta haien zelai guztietara joaten nintzen bazkaria erosi zutelako.
Txinak mila milioi pertsona ditu, kide batek azaldu duenez. Bere ekonomia txikia da, baina kapitalismoa eta askatasuna bereganatzen ari da, beraz, gora egin behar du. Han orain inbertitzea AEBetako akzioetan hasieran sartzea bezalakoa da.
Sinesgarria zen. Funtsa martxan jarri baino urtebete lehenago, Boris Yeltsin izeneko gizon bat Moskuko tankera batera igo zen kolpe gogor komunista bati aurre egiteko, eta, besterik gabe, Sobietar Batasuna desagertu zen. Hamarkada bat eskas lehenago eskolan ariketak egin nituen sobietar eraso nuklearra prestatzeko. Mundua azkar aldatzen ari zen.
Bere kredituaren,
Eaton Vance Txina Handiko hazkundea
(Ticker: EVCGX) urtean ia% 5 itzuli da sortu zenetik, Txinako merkatu zabalak hutsaren hurrengoa izan duen bitartean. Baina AEBetako merkatuak urtean %10 itzuli du.
Zer gertatu da gaizki? Ez hazkundea. Txinako ekonomiak gora egin zuen, handizkariak esan zuen bezala, kapitalismorik gabe ere. Baina urte hauetan zehar egindako ikerketek zuloak utzi dituzte barne produktu gordina eta akzioen etekinak estu loturik daudelako hipotesiari. Arrazoi bat da irabazi ekonomikoak sarritan akziodunen eskuetara iritsi ez diren enpresa berriek bultzatzen dituztela. Beste bat da hazkunde handiko ekonomietako partaidetzak batzuetan garestiegiak direla.
Gaur egun, AEBetako inbertitzaileek beren aukera dute AEBetako trukeetan negoziatzen duten mundu mailako Txinako konpainiak, eta bi urteko hutsuneak merke itxura utzi du horietako asko.
Alibaba Group Holding
(BABA), txikizkako merkataritzan, logistikan, maileguetan eta abarretan datuetan oinarritutako koloso batek, 89 milioi dolar sortu ditu azken bost urteetan doako eskudirutan, 75 milioi dolarrentzat.
Amazon.com
(AMZN). Bere akzioak 2014ko estreinako prezioa baino baxuagoak dira.
Alibabaren 168 milioi dolarreko merkatu-balioa Amazonen 1 bilioi dolarren zati bat da orain. Bilaketa erraldoia
Baidu
(BIDU) 11 aldiz irabaziak, eta bideo-jokoen sortzailea
NetEase
(NTES), 13 aldiz. Azken aste honetako salmenta "oinarrietatik deskonektatu" izan da eta "aukera bat aurkezten du", diote JP Morgan-eko estrategek ohar batean.
Baina galdetzen ari naiz Txina inbertiezin bihurtu den. Edo zehatzago esanda, AEBetako inbertitzaileentzako esleipen onena zero al da, mugagabean?
Hartz kasua jarri nuen azken aste honetan ("Txinako akzioak garrasizko merkealdiak dira. Ez Erosi”.). Amerikako gordailuen egiaztagiriek ez diete AEBetako inbertitzaileei Txinan jabetza eskubiderik ematen, eta bi herrialdeen arteko harreman ekonomikoak gero eta arantzatsuagoak dira. Xi Jinping-ek, Maotik aurrerako lider txinatar boteretsuenak, azken saldua piztu zuen bere lidergo taldean merkatuko aditu teknikoak yes menekin ordezkatuz. Zerk geldiaraziko du Xi-k AEBetako inbertitzaileen edo haiengandik dirua bildu duten enpresen aurkako neurri oldarkorrak hartzea?
Txinako ADRak, azken finean, hipokresia bateraezinan oinarritzen dira. Enpresek bi modu nagusitan biltzen dute dirua: maileguak (bonuak) eta parte-jabetza saltzen (akzioak). Txinak atzerriko jabetza debekatzen du bere ekonomiaren zati zabaletan. Baina bere enpresek AEBetako dirua eta merkataritzako likidezia nahi dute. Eta AEBetako inbertitzaileak, ia zero interes-tasak izandako hamarkada batean, ia ezertarako igo ziren. Beraz, Txinako konpainiek offshore "interes aldakorreko entitateak" edo VIEak sortu zituzten, beren diru-sarreren murrizketaren eskubideekin, eta horien jabetza saldu zuten.
AEBetako erregulatzaileek ez dute akordioa maite Txinako enpresek finantza-txosten zehatzak dituztelako. Hori diseinuz; Txinak kontabilitate xehetasun asko estatu sekretu gisa ikusten ditu. AEBetako legebiltzarkideek enpresa horiei bete edo kentzeko esan diete, eta Txinak dio informazio finantzario gehiago emango duela, baina hiru urteko epea ere badago enpresek bigarren mailako zerrendak ezartzeko, eta batzuek horixe egin dute Hong Kongen. H akzio hauek, deitzen diren bezala, VIE esposizioa ere eskaintzen dute benetako jabetza baino.
Orain, zezenaren auzia bidezko entzunaldia eman nahi nuke. Jason Hsu-ren eskutik dator, diru-kudeatzaile bihurtu zen merkatu-ikertzaile ospetsua, lehen AEBetan eta orain Txinan, Rayliant Asset Management-en bitartez.
"Pendulua beti muturreraino doa", dio Hsuk AEBetako akzioen inbertsioa Txinan lur astinduan eraikitzen ote diren beldurrez. "Uste dut hipotesi ezkorregia dagoela Txinako agintariek funtsean hori lehertzeko eta mundu mailako inbertitzaileak ezabatzeko duten interesari dagokionez". Xiren helburuetako bat Txinako renminbi mundu mailako moneta eta AEBetako dolarraren lehiakide bihurtzea da, dio Hsuk. Renminbi-n oinarritutako aktiboak armatzeak helburu hori ahulduko luke. "Ez luke hori egingo", dio.
Hsu-k dio Txinako ADR-ak saltzeko eta Hong Kong-eko akzio konparagarriak erosteko aukera duten inbertitzaileek hori egin beharko luketela eta zerga-galera oro harrapatzea. Alibaba-k bere bigarren Hong Kongeko akzioak akzio nagusi bihurtzeko eskaera egin du urte honen amaieran, eta horrek Hong Kong eta Txina kontinentalaren merkataritza lotzen dituen Stock Connect programarako hautagarria izango litzateke. Hsu-k hori gehiago espero du, konpainia batzuek beren zerrendak guztiz itzultzen dituzte kontinenteko akzioak jaulkiz Hong Kong-ekoa erosten duten bitartean. "Arazo hori konponduko da", dio. "Ez da konponduko lehendik dauden akziodunei erabat lapurtzea besterik ez den moduan".
Bien bitartean, UBSk adierazi du Txinako akzioak hamarkada bateko merkeenak direla, eta politikaren ustekabe positiboek gorakada handia sor dezaketela, baina ziurtasun gehiagoren zain dagoela. Inbertitzaileei gomendatzen die Txinan akzioen % 3ko ponderazioa mantentzea, munduko burtsetan duen kuotaren berdina. Eta oraindik ez daukat argi epe luzerako aurrezleek %3a ere zergatik behar duten. AEBetako erraldoi teknologikoak erortzen ari dira. Baina baita Alibaba ere, diru-sarreren eta irabazien jaitsieraren artean kaleratzeak iragarri dituena.
Txinaren kasu berria badirudi kapitalismoa eta askatasuna zalantzan daudela, baina akzioek konfiskatzeko aukeran prezioa dutela, eta hori ere ez da gertatuko. Nik nahiago dut duela 30 urteko zelaia, gutxienez ogitarteko batekin zetorrenean.
Idazteko Jack Hough-en [posta elektroniko bidez babestua]. Follow him on Twitter and subscribe to his Barron’s Streetwise podcast.
Iturria: https://www.barrons.com/articles/chinese-stocks-look-cheap-but-bargain-hunters-risk-losing-everything-51666995627?siteid=yhoof2&yptr=yahoo