AEBetako inbertitzaileak Erreserba Federalean bideratzen dira laserra, eta arrazoi onagatik. Banku zentrala interes tasak beste ehuneko 0.75 altxatzear dago, berdin estutze-ziklo honen alde lasaiena, zorroaren murrizketa, areagotu egiten da. Baina arreta horrek esan nahi du beste arrisku batzuek ez dutela merezi duten arreta jasotzen.
"Kapitalaren arriskurik gabeko kostua ulertzea beti inbertitzeko funtsezkoa den arren, kapital-inbertitzaileak miopeegi bihurtu diren beldur gara", dio Lisa Shalett-ek, inbertsio-zuzendariak.
Lurrunkortasunak gora egin du moneta eta bonuen merkatu globaletan, baina VIX, AEBetako burtsaren hegazkortasun-neurgailua, ona izan da, dio Shalett-ek. Ohartarazi du miopeak 2023 gogor baten agertokia jartzen ari dela.
Hemen arreta handiagoa merezi duen arrisku bat Europan garatzen ari diren krisiak dira. Kontinenteak inflazio errekorra bultzatzen duen eta ekonomia atzeraldira bultzatzen ari den energia eskasia baten aurrean dago. Europako Banku Zentralak tasak igotzen dituenez prezioak jaisteko, zorpetze-kostu handiagoak eskaria moteltzen du eta beste zor krisi bat sor dezake. Zoltan Poszar Credit Suisseko epe laburreko interes-tasen estrategiako burua globalaren arabera, Alemaniako fabrikazio-irteeraren 1.9 bilioi dolar gutxi gorabehera Errusiako energia-sarreraren 27 milioi dolarren baliokidean oinarritzen da. Alemania, Europako ekonomiarik handiena, Errusiako energiaren menpe egon da bereziki.
Alfonso Peccatiellok, Macro Compass buletinaren egileak, dioen bezala, hori nahiko palanka txertatua da.
Zer gertatzen da palanka handiko ingurune batean palankaren kostua edo erabilgarritasuna —kasu honetan, bai zorpetze-tasak eta bai Errusiako energia— izugarri aldatzen denean? Sistema ezegonkor bihurtzen dela dio Peccatiellok.
Uste oker arrunta da, gaineratu du, Europako zenbait herrialdek soilik dutela gehiegizko zorra. Izan ere, dioenez, Europako nazio nagusi guztien zor publiko eta pribatuak erraz gainditzen du barne produktu gordinaren %200 —eta horrek ez ditu kontingente pasibo kontingenteak, edo gobernuaren bermeak, edo korporazio publikoen pasiboak, handiak izan daitezkeenak—. Alemaniaren pasibo kontingenteek, adibidez, BPGaren %100 gainditzen dute.
Ostegunean, Europako Banku Zentralak hiru puntu laurdeneko igoera eman zuen, uztailean puntu erdiko igoeraren ostean, ia hamarkada bat interes-tasa negatiboen ostean. Christine Lagarde EBZko presidenteak ohartarazi zuen inflazioa energiaz haratago produktu sorta batera hedatzen ari dela, eta esan zuen EBZ prest dagoela hurrengo bileretan tasak modu oldarkor igotzeko.
Energia-inflazioa larria da dagoeneko, eta hazkunde ekonomikoari eragiten dio. Alemaniako batez besteko etxeak 13ko urtarrilean baino ia 2020 aldiz gehiago ordaintzen du orain elektrizitateagatik, edo 38,000 dolar inguru Covid baino 3,000 dolar inguru, dio Peter Boockvar Bleakley Financial Group-eko inbertsio zuzendari nagusiak.
Bai, prezio mugak eta diru-laguntzak daude, baina azken hauek bi ahoko ezpata dira. Alemaniak esan du gutxienez 65 milioi dolar gastatuko dituela herritar batzuei energia ordaintzen laguntzeko eta energia kontsumo intentsiboko negozioei zerga-jaurpenak emateko. Horrek energia krisiari lotutako hirugarren laguntza-erronda markatuko luke, guztira 100 milioi dolar inguru izatera iritsiz, Europan kontsumo-prezioen inflazioa urtean %9tik gorakoa den garaian.
Prezio altuak prezio altuak sendatzen lagun dezake, baina efektu hori mugatua da ezinbestekoei dagokienez. Estrategiak at
Deutsche Bank
esan Alemaniako gas naturalaren kontsumoa bost urteko batez bestekoaren %20 azpitik zegoela martxoan, eta horri esker gobernuak negurako gasa biltzeko aukera izan zuen analista batzuek aurreikusi zutena baino erritmo azkarragoan. Baina Deutsche-k ohartarazi du abuztua eskari arinarekin udako hilabetea izan zela; negua beste istorio bat da. Alemaniak Errusiako gasik jasotzen jarraitzen badu eta negu honetan eskaria batez bestekoaren azpitik %15 geratzen bada ere, martxorako hornidura agortuko dela dio bankuak. Eskaintza gutxitzeak litekeena da negu honetan errazionamendua egitea.
Bleakley-ren Boockvar-ek dio AEBetako inbertitzaileek agian ez dutela aintzat hartuko Europaren arazoak nola itzuli daitezkeen hona. Europar Batasuneko eta Erresuma Batuko ekonomiak batera 20 bilioi dolar inguru dira, AEBetako 25 bilioi dolar gutxi gorabehera AEBetako ekonomia baino askoz gutxiago, eta BPG globalaren laurden bat suposatzen dute. Europaren %25 inguru lagundu zuen
Apple
'S
(ticker: AAPL) irabaziak 2021ean, eskualdeak S&P 20 diru-sarreren % 25-500 ordezkatzen zuen. Energiaren prezio altuen ondorioz eskaria potentzialki murrizteaz gain, Europako esposizio handia duten AEBetako enpresek dolar indartsuari aurre egin behar diote, produktuak atzerrian garestitzen ari baita eta aberriratutako irabaziak murrizten dituena.
Europaren gaitzek aukerak ekar ditzakete ere: Peccatiello bezalako analistek Europako inbertsioak saihestea gomendatzen duten arren, Morgan Stanleyko Shalett ez da hain ezkorra. Europako akzioek AEBetako akzioen errendimendu txikia izan dute azken 12 urte gehienetan, neurri batean hazkunde erlatibo etsigarria eta politika monetario eta fiskal eraginkorragoak direlako. Azken 12 hilabeteetan, Shalett-ek dioenez, Europako erlatiboki prezio/irabazien multiploa txikitu egin da, pandemiaren ondorengo susperraldi ahul baten ondorioz eta Errusia eta Ukrainako gerraren ondorioak direla eta.
Europan atzeraldia saihestezina dirudien arren, litekeena da EBZk igoeraren tasak mantentzea, eta zorraren krisia aukera urrun bat baino gehiago da. Albiste txar horietako batzuk eskualdeko akzioetan deskontatuta daude, Shalett-ek dioenez, inbertitzaile pazienteentzako aukerak daudela esan nahi du. AEBetako aktiboak, berriz, ez dira erakargarriak bihurtzen atzerriko inbertitzaileentzat, moneta estaltzeko kostuak altuak direlako, inflazioari egokitutako tasak bat egiten dutelako eta Fed-en bonuen erosketak gutxitzen direlako, dio.
Fed politikak gogoan jarraituko du AEBetako inbertitzaileentzat. Baina beste dinamikak ezabatzea, batez ere Europan, ez da zentzuzkoa, eta garestia izan daiteke.
Idazteko Lisa Beilfuss-en [posta elektroniko bidez babestua]
