Inflazioak Procter & Gamble-ren jakinarazitako hazkundea atzeraldi bihurtzen du

P&G-en asteazkenean (urtarrilak 19) hiruhilekoko irabazien txostena itxaropen handiarekin hasi zen: salmenten % 6ko hazkundea eta % 13ko BPA hazkundea urte artean (1.66 $ vs. 1.47 $).

Gero, hazkunde-tasa horiek nabarmen txikitu zituzten gertakariak etorri ziren. Azkenean, % 1eko EPS hazkunde-tasa txikia ere jaitsi egin zen, % negatibora (2.7).

Hona hemen emaitzak handitik ongi negatibora eramaten dituzten bost urratsak (datu guztiak artikuluaren amaierako bi tauletan daude).

Oharra: jakinarazitako urri-abenduko hiruhilekoa da 4eko 2021. hiruhileko naturala, Baina 2ko P&G egutegi fiskala. Argitasunerako, hiruhileko naturalak aipatuko ditut.

Lehenengoa - Aurreko urtean (4ko 2020. hiruhilekoa) bi EPS zenbaki izan zituen

Irabazien txostenak ere dio "Core" EPS hazi zela, baina %1 bakarrik, ez %13. Zergatik? Aurreko urtean gastu handia izan zuen P&G-k bere bonuak jaulki zirenean baino prezio altuagoan erosi zituenetik. GAAPek (Orokorrean onartutako kontabilitate printzipioak) dio gastua barne, 1.47 $-ko zenbatekoa ekoizten duela. P&G-ren ez-GAAP doikuntzak logikoki kentzen ditu horrelako gastu ez-operatiboak, eta horrela, konparaziorako kopuru hobea sortzen du: 1.64 $. Hori dela eta, 4eko 2021. hiruhilekorako urte arteko hazkundea 1.66 $-ko BSA % 13tik % 1era jaisten da.

Bigarrena - Salmenten hazkundearen erdia soilik kontsumitzaileen portaerari zor zaio

P&G-k jakinarazi duenez, salmenten % 6ko hazkundearen erdia prezioen igoerari dagokio. Horrela, prezioak ez diren produktuen salmenten hazkundea %3koa izan zen.

Hirugarrena - Errentagarritasun zenbakiak nabarmen murriztu ziren

Bi hazkunde-tasa horiek arazoa adierazten dute: salmentak %6 igo dira eta BPA %1. Normalean, salmentak hazten direnean, irabaziak tasa handiagoan igotzen dira. P&G-ren desadostasunak erakusten du zerbait gaizki joan zela gordinaren eta garbiaren artean. Hona hemen emaitzak:

• Saldutako produktuen kostua (normalean diru-sarreren % 50 inguru) askoz ere handiagoa izan zen: % 15. Horrek beherakada eragin zuen irabazi gordina: behera (%2).
• Salmentako gastu orokorrak eta administratiboak (SG&A) egonkor mantendu zen -% 0. Mozkin gordinen erdia inguru direnez, irabazi gordinen beherakada guztiz erori zen. irabazi garbiak: behera (%4).
• Gainerako gastu guztiak (adibidez, interes garbiak eta errentaren gaineko zergak) % (14) jaitsi ziren, eta horrela irabazi garbien beherakadaren zati handi bat konpentsatu zuen. Diru-sarrera garbiak: behera (%1).

Laugarrena - Akzioen erosketak akzio bakoitzeko zatitzailea murriztu zuten

P&G-ren erosketek "diluitutako batez besteko akzio arrunt ponderatua" murriztu zuten: %3 behera. Kopuru txikiago batekin zatituz gero, guztizko errenta garbiaren % (1) beherakada hori akzio bakoitzeko irabaziak % 1eko igoerara aldatu zuen.

Horrela, Procter & Gamble-k EPSren hazkundea lortu zuen. Hala ere, goiko informazio garrantzitsuena hauxe da:

• P&G-k diru-sarreren hazkundea bikoiztu zuen prezioak igota
• Ondasunen kostuaren igoerak salmenten hazkundea baino gehiago konpentsatu zuen
• P&G-k SG&A gastuei eutsi ahal izan zien inflazio-aldi batean
• Akzioen erosketak errenta garbiaren beherakada EPS igoera bihurtu zuen

Bosgarrena - P&G txostenean ez dagoen doikuntza garrantzitsua

P&G emaitza horiek guztiak dolarretan daude. Hala ere, inflazioarekin, dolar horien balioa gutxitzen doa denborarekin. Hori dela eta, dolar horiek inflazioaren higadurara egokitu behar dira hazkunde "benetakoa" kalkulatzeko. (Hau ekonomialariek BPGrako eta dolarretan oinarritutako beste neurri askotarako erabiltzen duten prozesu bera da).

Beraz, zer inflazio-tasa erabili behar da 2021eko eta 2020ko laugarren hiruhilekoan alderatzeko? KPIrako BLMren azken txostena aztertzea laguntzen du. KPIa % 7 igo zuten prezioen jauzi handi batzuk dauden arren, industriaren prezioen igoera gehienak % 4 inguruan zentratu ziren. Beraz, horixe erabiliko dugu.

Hona hemen prezioen eredua nola eboluzionatu den KPI, Kontsumo Pertsonaleko Gastuetarako (PCE), BPG eta KPI elikagaiak eta energia kenduta (4. hiruhilekoan BPGa eta abenduko PCE ez dira oraindik jakinarazi)...

Atzerako doikuntza bat egiteak (hau da, zenbaki guztiak 2021eko laugarren hiruhilekoan jarriz) aldaketa hauek sortzen ditu: (Beheko bigarren taulak datuak erakusten ditu)

• salmentak: %6.1eko hazkunde-tasa jakinarazitako inflazio-tasa "erreal" bihurtzen da, %2.0koa.
• Etekin garbia: Jakinarazitako (1.4) beherakada % (5.1) jaitsiera bihurtzen da
• EPS: % 1.2ko hazkundea % (2.7) jaitsiera bihurtzen da

Emaitza hauek erakusten dute zergatik iragarri zuen P&Gko zuzendaritzak prezioen igoerak joan den uztailean eta horrela jarraitu beharra errepikatu berri du.

1. taula – Jakinarazitako datuak

2. taula – Inflazioaren arabera egokitutako datuak

Ondorioa: negozioek orain erronka handia dute "benetako" hazkundea ekoizteko

Inflazioa ez da berez erortzen enpresaburuen magalean. Eskaria kaltetu gabe prezioak igotzea zaila da. Gero, kostuen gorakadari estalkia gorde beharra dago (eta horrek langileen soldata barne).

Kontsumitzaileak inflazio prezioen igoerari aurre egiten hasten diren heinean, inbertitzaileek beren enpresen oinarrizko hazkundea benetakoa dela ziurtatu behar dute.