(Bloomberg) - Erreserba Federalak aurten interes-tasak zenbat igoko dituen berraztertzeak bonoen merkatua astindu du azken asteetan. Orain, merkatuak mehatxu handiago bati aurre egiten dio: AEBetako banku zentralaren inflazioaren borroka amaitu eta gero ere tasak altuak mantenduko diren uste gero eta handiagoa da.
Gehien irakurria Bloomberg-etik
Urtarrileko enplegu, inflazioaren eta txikizkako salmenten datuek bi elkarrizketak elikatzen dituzte aldi berean. Tarifen gailur altuagoa orain ia ziurra dirudien arren, ia urtebeteko estutze oldarkorraren aurrean ekonomiaren erresilientziak gero eta zalantza gehiago sortzen ditu hazkunderako "neutrotzat" izan daitezkeen tasen maila benetan bezain baxua den. izan ohi zen.
Fedeko funtzionarioek orain arte mantendu dute neutrala % 2.5 ingurukoa dela oraindik - pandemia hasi aurretik bezala - eta ziurrenik inflazioa gainditu ondoren bertara itzultzea espero litzateke. Ikuspegi horren berrikuspenek epe luzeagoko Altxorraren baloreen etekinak 2023an goren berrietara bultzatzea mehatxatuko luke.
"Gure ustea da merkatuek, eta, agian, Fed-eko arduradunek, ez dutela kopuru egokia epe luzerako tasarako", esan zuen Praveen Korapatyk, New Yorkeko Goldman Sachs Group Inc.-ko interes-tasen estratega nagusiak. «Lan merkatuak indartsu jarraitzen du. Hori disuasio handia izango da Fed-ek modu oldarkorrean aritzeko".
Banku zentralak 11 hilabeteko epean bere erreferentziako funts federalen tasa ia zerotik %4.5etik gora igo du, eta badirudi urte erdirako %5.3ra igotzeko prest dagoela, gaueko indize trukeen prezioen arabera. 5tik ez da %2007etik gorakoa izan.
Orduan, tasa neutroa ere askoz handiagoa zela uste zen —% 4 ingurukoa— eta 10 urteko Ogasunaren etekina % 4.5 eta % 5 artean negoziatzen zen. Finantza krisiaren ondorengo urteetan, tasa neutroaren kalkuluak %2.5era jaitsi ziren, inbertitzaileak eta arduradun politikoak ekonomiaren epe luzerako hazkunde-aukerei buruz ezkor bihurtu zirenean.
Ainguratze Loturak
Horrek Fed-en interes-tasen aurreikuspenak ainguratzen lagundu du - funtzionarioek funts federalen tasa % 4 ingurura itzuliko dela ikusten dute datorren urtearen amaieran eta % 3 inguru 2025aren amaieran, abenduan azkenekoz eguneratutako hiruhileko aurreikuspenen arabera - eta erosleak indartu ditu. Iraupen luzeko Ogasunen, nahiz eta 10 urteko etekina laburki %4tik gora igo zen iaz amaieran.
Baina tasa neutroak —zirkulu ekonomikoetan “r-star” izenez ezagutzen dena— igo izanaren ideiaren onarpen zabalagoak ondorio kaltegarriak izango lituzke Ogasunaren merkatuan urtez atzera egiten duen erizaintzarako. Tasa neutro altuago batek errendimenduak igo beharko lituzke kurba osoan, epe laburreko tasak igotzearekin batera, epe luzeagoko Ogasunak edukitzeagatik epeko primaren bat berreskuratzearekin batera.
"Finantza-krisi globalaren ondoren r*-ren estimazioen ehuneko 2 puntuko beherakada lur astinduan dago", idatzi zuen Matthew Raskinek, New Yorkeko Deutsche Bank Securities-ko AEBetako tasen estrategiako buruak otsailaren 10eko ohar batean. "Hazkundeak eta lan-merkatuak erresistenteak izaten jarraitzen badute", orduan inbertitzaileek espero dezakete Fed-eko funtzionarioek beren kalkuluak berritzea, eta horrek "epe luzeagoko tasetan ondorio handiak izango lituzke", esan zuen.
Irakurri gehiago: Wall Street-ek behin eta berriz erre duen Fed apustu bera egiten ari da
Tasa neutroa kalkulatzea zientzia baino arte gehiago da, baina Fed-ek denbora asko ematen du hura asmatzen saiatzen, eta bere ereduetako batzuk gorakada erakusten ari dira. Horietako batek, Richmond Fed-ek mantentzen du, orain % 1.3 ingurukoa du inflazioari egokitutako oinarrian, 0.5an % 2016 ingurutik. Horrek tasa neutro nominala % 3.3etik % 2.5ra igotzea ekarriko luke.
Banku zentralak aurreikuspen sorta berri bat argitaratuko du martxoan egingo duen hurrengo politika bileran, baina baliteke arduradun politikoek errezeloa izan dezaketela bonoen merkatua astintzeko euren r-star kalkulu ofizialak hain laster igotzeko, Gargi Chaudhuri iShareseko inbertsioen buruaren arabera. Ameriketarako estrategia New Yorkeko BlackRock-en.
Eta kalkuluak igoko balira ere, Jerome Powell Fed-eko presidentea ziurrenik garapena gutxiesten saiatuko litzateke, esan zuen.
"Lan-merkatuaren indarraren azken 12 hilabeteak ez dira nahikoa tasa neutro handiagoa eskatzeko", esan du Chaudhuri-k. «Ondo izan liteke %2.75, %3 maila egokia izatea. Oraindik ez dakigu nahiko».
Harremanak aldatzea
Arazoaren zati bat politika gogortzearen eta ekonomian duen eraginaren arteko atzerapenaren inguruko ziurgabetasunari dagokio, baita pandemiaren ezohiko esperientziak nola eragin dezakeen ere. Bonu-inbertitzaile askorentzat, horrek edozein kalkuluetan zenbat akzio jarri behar diren zalantzak sortzen ditu.
"R-star kontzeptu oso teorikoa da, eta uste dut benetan interes-tasaren sentikortasunaren eta estutzearekin lotutako atzerapen luze eta aldakorren kontua dela", esan zuen John Madziyire, Malvern-en, Pennsylvaniako The Vanguard Group-eko errenta finkoko zorroaren kudeatzaileak. .
"Interes-tasen sentikortasuna askoz txikiagoa da" momentu honetan, etxeen jabeek eta enpresek zorpetze-kostu baxuak blokeatu baitzituzten iaz tasak igotzen hasi baino lehen, Madziyireren esanetan. "Beraz, tasa igoera hauek guztiak ez dute ekonomian benetan eraginik izan".
Gainera, urte honetan edo 2024an atzeraldi batek azkenik diru-politika estuak ziztatzen hasten den heinean - iragarle gehienek oraindik eskatzen duten agertoki batek, orain arte atzeratu bada ere - benetako tasa neutroari buruzko asmakizunen jokoa luzatuko luke.
Gehien irakurria Bloomberg Businessweek-en
© XUMEN Bloomberg LP
Iturria: https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html