(Bloomberg) - Alan Greenspan Erreserba Federaleko presidente ohiak "exuberance irrazionala" esaldia erabili zuen 1990eko hamarkadaren amaieran teknologiako akzioak gora egin zuen inbertitzaileen sentimendu euforikoa deskribatzeko. Denek daki zer gertatu zen gero.
Gehien irakurria Bloomberg-etik
Orain, badirudi historia errepikatzen ari dela, pandemia-blokeo garaian merkatu kuttunak ziren enpresa apurtzaile eta berritzaile batzuk "errealismo dosi" batek zapaltzen ari direlako, esan zuen Aoifinn Devitt-ek, Moneta-ko inbertsio zuzendari nagusiak, gainbegiratzen dituenak. 32 milioi dolar baino gehiago aktiboetan.
Devitt "What Goes Up" batu zen hau eta gehiago azaltzeko. Jarraian, elkarrizketaren aipamenak arin editatu eta laburtuta daude. Egin klik hemen podcast osoa entzuteko, eta harpidetu Apple Podcast-en edo entzuten duzun lekuan.
G: Defentsako akzioen izaeraz galdetu nahi dizut: nola jokatzen duzu defentsa burtsa honetan?
E: Azken batean, zorro mailan defentsarako modua ondo dibertsifikatuta dagoen zorroa izatea da. Eta horrekin esan nahi dut aktibo klase guztietan, bonuak barne, alternatibak barne, kutxa-fluxuen sorgailuak barne, aktibo errealak barne. Eta hori da eguraldi guztietako zorroa ziurtatzeko gure modurik onena. Akzioei dagokienez, defentsako akzioak agian okerrak dira, azken finean, akzioetan gaudelako, arrisku-sari handiagoa duten aktibo klaseak baitira. Mark-to-market izango dira. Hegazkortasuna izango dute. Elkarren arteko korrelazio handia duten akzioak ikus ditzakegu, batez ere salmenta-gertaera bat dagoenean. Baina hori esanda, oraindik ere balio-akziotzat har daitezkeen sektoreak daude, hazkunde-akzioekin ez bezala, azken urteotan nahiko desegokituta egon direnak. Eta egon dira zenbait aldiz inbertitzaileak balioan sartu direnean ikus genezakeen hazkunde-balioaren errotazio handi horretan. Baina errotazio-aldi horiek nahiko laburrak izan dira. Beraz, ez ginateke defentsako akzio horiek ezkutatzeko nonbait ezkutatu behar direla balore-merkatuaren zuzenketa izugarria badago, baina inbertitzaileak segurtasunerako hegaldi batean joan daitezkeen leku batean egon beharko lukete.
Konplexutasun gehigarria, ordea, defentsako akzio deiturikoak hauen inguruan, tradizionalki interes-tasak igotzen direnean, beharbada bonuen proxy gisa ikusten dira edo bonuen proxy gisa ikusten dira. Beraz, interes-tasak igotzen direnean funtsak ateratzen ikusi ohi dituzte; benetan ez dira horren defentsan, tasa igotzen ari den ingurunea ikusten badugu. Beraz, dena erlatiboa da. Defentsiboagoak al dira hazkunde handiko zorro bat baino? Erabat. Zure kapitala babestuko al dute akzio-merkatuaren beherakada batean? Ez da beharrezkoa.
G: Goitik beherako ziklo paregabe hau dugu orain - nola jokatzen duzu hori, batez ere azken asteetan ikusita?
E: Edozertara egokitu gaitezkeen bezala, edozein normaltasun berria nolabait azkar bihurtzen da normala. Hori ikusi genuen Covid-en murrizketekin - nola maskarak eramatea arau bihurtu zen, nola murrizketak arau bihurtu ziren. Inflazio-zenbakiei dagokienez, 40 urteko altueran agian begi-jasa egiten zuen zerbait oso azkar hasten da normal bihurtzen. Harritu egingo nintzateke zifra bakarreko inflazioak irauten ikusiko bagenu, agian hilabete batzuk gehiagoz, agian urtearen erdialdera arte. Azken finean, gogoratu behar dugu zenbaki horietako batzuetan oinarri-efektua eta shock-ek energiaren igoeraren ekarpena, eta beste osagai batzuk agian iraungo ez zirenak. Elikagaien prezioak adibide bat izango lirateke. Beraz, inflazio-zenbaki horien guztien inguruko galdera gakoa itsaskortasuna da. Arrisku ugari dago orain merkatuetan eta denak elkarrekin erlazionatuta daude, baina, era berean, horietako edozein modu esponentzialean hazi daiteke arazo larri bihurtzeko.
Horiek dira inflazioaren inguruko arazoak, interes tasak igotzearen ingurukoak. Eta goitik behera aipatu duzu, analogia bikaina da, gaur egun zentzurik ez duten gauza asko daudelako. Normalean estanflazioari buruz hitz egiten dugu, agian inflazio-ingurunea igotzen denean, langabezia altuarekin batera datorrela. Eta hori atzeraldira eramaten duen ekaitz perfektua da. Gaur egun ez dugu langabezia giro handirik. Egia esan, oso lan merkatu sendoa dugu. Izan ere, langabezia kopuru baxuak ditugu, pandemia aurreko mailetara itzuli direnak, beraz, ez dirudi atzeraldirako errezeta bat. Era berean, inflazio handiko ingurunea dugunean, askotan dolar ahulagoa izaten dugu, eta orain kontrakoa dugu: dolar bat dugu bi urteko maximoetan. Orduan, zer esaten digu horrek? Agian hori, bai, dolarrak presioa jasan beharko luke ingurune inflazionista dela eta, baina gure banku zentrala beste banku zentralek ez dituzten neurriak hartzen ari da, eta agian indartsu ikusten ari da mundu osoko beste moneta guztiak nahiko ahulak direlako. Beraz, faktore interesgarrien uztarketa asko ditugu une honetan, eta erronka da merkatuei zentzua ematea.
G: Jendeak ero bezala gastatzen du oraindik. Chipotlek prezioak igo zituen eta ez zien batere kalterik egin. Ba al dago kontsumo-ekonomiaren poltsikorik prezioen igoeraren aurrean ahultasun gutxiago dutenak, eta prezio-ahalmen handirik ez dutenak eta haien marjinak estutu ditzaketenak?
E: Inflazioak sektore ezberdinetarako zer suposatuko lukeen egoera normalak aztertu ditzakegu, eta, ondoren, egungo atzealdeari begiratu diezaiokegu. Diru-merkatuko funtsen aktiboen maila gailurra iritsi zen pandemiaren ostean, estimulu-ordainketen, CARES Legearen eta abarrengatik, eta kontsumitzaileek ezin zutelako dirua gastatu, langabezia-prestazioa areagotu izanagatik eta besterik gabe. ez zen ezer gastatzeko dirua benetan. Ezin zituzten zerbitzuak erabili; ondasunak oso modu sendoan kontsumitzen zituzten. Beraz, hori guztia dela eta, eroste ahalmen hori edo hauts lehorra dago. Egunetik egunera gutxiago ari da inflazioak dirua higatzen duelako. Beraz, benetako erosteko ahalmen hori higatu egingo du. Uste dut hor dagoela dilema interesgarria.
Normalean gastu diskrezionalak, esate baterako, ostalaritza edo bidaiak bezalako gauzak izango liratekeela esango nuke; normalean kontsumitzailea ahulagoa dela ikusiko nuke. Eta ironikoki, Chipotle ziurrenik jatetxeen prezio-puntu horretan dago - janari azkarra edo janari lasterreko segmentu hobetua - non jendeak behera egin ohi du, jangela dotoreago batean jatearen aurka. Beraz, ziurrenik nahiko sendoa eta onartzen duen kategoria horretan dago oraindik. Baina United Airlines ikusi genuen duela gutxi eskaria ona izatea espero zutela esateko. Eta ikusi dugu erregaien prezioak hegazkin-txartelen prezio altuagoetara igarotzen direla. Baina hala ere, oporraldi hori hartzeko, atzerriko bidaia hori hartzeko eskaera bat dago. Eta hori ez dut ikusten.
Beraz, esan bezala, baliteke horrek kontsumitzailearen indarra artifizialki luzatzea, aurrezki horiek, gehi bi urtez ohiko gastu-eredua galdu edo galdu izanaren beldurraren sentsazioa. Oso zaila da une honetan esatea. Argi ikus dezakegun Netflix, Peloton bezalako gauzak daude - pandemian zehar dirua gastatuko luketen eremuak, jada benetakoaren ordezko egokiak ez direnak, edo zinema-aretoetan gastatzeko edo bizikleta-bidaia hori egiteko. Pandemia garaian agian gehiegi erosi ziren eremuak dira. Benetan dilema interesgarria da eros-ahalmenaren efektu hori nola aterako den jakiteko.
G: Duela gutxi Cathie Wood-ekin hitz egin duzu - zer kendu zenuen berarekin izandako elkarrizketa hartatik estrategiari dagokionez? Arriskuan al dago hurrengo bi urteetarako, edo zer egon behar da ikusi zuen gain-errendimendu mota berreskuratzeko?
A: Pentsamendu kritikoaren bolada bat ikusten ari gara. Eta horretan zentratu nuen nire eztabaida Cathie Wood-i egindako elkarrizketan. Benetan zalantzan jarri nahi nituen gidarik gabeko autoak edo adimen artifiziala, edo zorro digitalak hartzea edo Bitcoin-en prezioa bezalako segmentuetan egiten duten modelatze batzuetan eraikitako hazkunde-suposizio batzuk. Bere modelaketari buruz eta bertan dauden probabilitateei buruz galdetu nion. Era berean, iraganean haien modelizazioa nola funtzionatu zuen galdetu nion, eta oso baikorrak izan ziren kasuren bat egon ote zen, sarritan hori izango baitzen eredu horietako batzuekin kritika: gehiegi zirela. baikor.
Ez dut uste gure lilura eta berrikuntzarekiko dugun obsesioa laster desagertuko denik. Ziurrenik sartu duguna errealismo dosi bat da. Eta Alan Greenspan-ek aipatzen zuen exuberantzia irrazionala, agian bazegoen horren itzal bat proiekzio horietako batzuen inguruan. Pentsatzen baduzu, ziurrenik ez duela bost urte, denok uste genuen gaur —2022— gidaririk gabeko autoak izango genituela. Hori ez da errealitatea gaur egun. Batzuetan, teknologia berez oso zaila da modelatzea. Teknologiaren ereduen adopzioari aurre egiten ari gara. Klima aldaketaren eragina modelatzearekin ari gara. Eredu horietako askok hainbeste sarrera desberdin dituzte, denak elkarrekin erlazionatuta daudenak, ezen aukeren inbutu baten elementu handi bat egongo baita eta zalantzazko inbutu bat modelaketa horrekin. Beraz, ikusi duguna errealismo dosi bat da proiekzio batzuen inguruan. Seguruenik, ez da kasualitatea hori, agian, berritzaile handiak ez diren teknologiako akzioetatik distira batzuk ateratzen ikusi izana aldi berean.
Gehien irakurria Bloomberg Businessweek-en
© XUMEN Bloomberg LP
Iturria: https://finance.yahoo.com/news/irrational-market-exuberance-dying-painful-200000539.html