Benetan jaisten al da KPI inflazioa? Lau Arrazoi Datozen Hamar Urteetan kezkatzeko

Bono merkatuak inflazioa batez beste %2.2koa izango dela uste du. Hau astakeria al da?

Gaurko KPI zenbakia ez da izugarriegia izango. Gainera, bonoen merkatuak inflazioa nabarmen jaisten ari dela esaten ari zaigu. Bonuen prezioek esan nahi dute hurrengo hamarkadan inflazioa %2.2 oso apal bat izango dela batez beste.

Bonoen merkatua egokia izan daiteke. Baliteke oso okerra izatea, kasu horretan etekin nominal eskasekin epe luzerako bonuak erosten dituzten pertsonak pobre geratuko dira. Hemen lau arrazoi aztertzen ditut datozen urteetan Bono erosleentzat Kontsumo Prezioen Indizeak sorpresa desatseginak emateko.

#1. Txinako sindromea

Mende honetan orain arte, manufakturatuen prezioen beheranzko presio handia izan da Txinatik. Datorren hamarkadan, ordea, gure bizi-kostuaren eragin positibo hori murriztea edo are iraultzea litekeena da.

Alderantzikatzeko arrazoi bat: blokeo zorrotzak amaituta ere, Txina gaizki ari da aurre egiten Covid-i. Beste kontu bat da Xi Jinping enperadorea ekintzaileen aurkako gerra bidean dagoela dirudi. Hirugarren arazo bat da herrialdea lantegiko eskulan merkea agortzen ari dela, landa pobreak klase ertainean sartzen diren heinean.

Apple Zhengzhou-n fabrikazioan arazoak izaten ari da. Hautsa bere muntaketa-lerroetan finkatzen denean, iPhoneak KPIa igoko du.

#2. Langile gutxitzea

Jatetxeko atean dagoen kartelak zera dio: Barkatu itxaron denbora luzeagoengatik. Langile eskasia dugu.

Baina jatetxean ekonomia oker dago. Ez dago inon langile faltarik. Merkatua garbitzeko soldata ordaintzeko prest dauden enpresaburuen eskasia besterik ez dago.

Hau da jatetxe horrek egin behar duena: soldatak %30 igo eta menuen prezioak %30 igo. Horrek langileen eskaintza handituko du eta etxetik kanpo otorduen eskaria murriztuko du. Eskaintzak eskaerari erantzungo dio.

Soldatak itsaskorrak dira. Eskaintzaren eta eskariaren aldaketekin oreka iristeko denbora behar dute. Azkenean, orekan sartzen dira. Datozen hiru urteetan hori gertatuz gero, KPIa igoko da.

#3. Etxebizitza prezioak

Lan Estatistika Bulegoak etxearen jabetzaren kostua kontutan hartzen saiatzen da "jabearen alokairu baliokidea" deitzen duen metrika baten bidez. Jabearen alokairu zifra horrek asko inporta du. KPIan %30eko pisua lortzen du.

Jabearen alokairuaren zifrak lan txarra egiten du bizi-kostuen igoera agerian uzten. Honek metrika errealitatearekin bat nola atera den ikusteko aukera emango dizu: azken 35 urteotan etxebizitzen prezioak boskoiztu egin dira, baina BLS-ek erabiltzen duen jabe-errenta kopurua hirukoiztu besterik ez da egin.

Onartu beharra dago etxebizitza baten prezioa alokairu balioarekin lotzea ez dela lan erraza. Aspaldi, BLSk hipoteken ordainketak erabili zituen abiapuntu gisa. Baina 1980ko hamarkadaren hasieran interes-tasen igoerak kalkulu hori hutsala egin zuen. Hori da kopuru-bihurtzaileak, banku-hipotekak ikuskatuz, tasa nominalei begiratzen zituztelako tasa errealei (inflazioa ken nominala) begiratu behar zitzaienean. BLSeko ekonomialariek ere kezkatuta zeuden etxebizitzen prezioek alokairu-balioak islatzen dituztelako, KPIa bultzatu beharko lukeena, eta elementu espekulatibo bat, ez lukeena.

BLSk hipoteka ordaintzeko planteamendu zaharra baztertu zuen eta formula konplikatu batean finkatu zuen, familia bakarreko etxebizitzen alokairu-balioaren aldaketak apartamentuetan kotizatutako alokairuen aldaketetatik estrapolatzea helburu duena. Honek ez du benetan funtzionatzen. Apartamentu-merkatua, gehienbat hirikoa, oso desberdina da etxebizitzen merkatutik, gehienetan aldirikoa.

Noizbait BLS aldirietako etxebizitza horien prezioarekin hasten den formula batekin bere onera etorriko da. Prezioa Case-Shiller etxearen prezioen indizearen bertsioren bat izan liteke, leundua espekulazio-boomak eta etenaldiak kentzeko. Galdetzen bazaizu, Case-Shiller, goian aipatutako 5x estatistika horren iturria, behar bezala doitzen da urteetan zehar etxearen kalitatean izandako aldaketetara (logela gehiago, aire girotua).

Ondoren, biderkatu prezio-maila ehuneko kostu batekin. Ehuneko hori interes-tasa erreal baten, ondasun higiezinen gaineko zerga-tasa eta mantentze- eta konponketa-tasaren batura izango litzateke.

Hiru ehuneko osagai horiek, ziurrenik, datozen urteetan gora egingo dute. Interes-tasa erreala, 30 urteko Ogasunaren inflazioari egokitutako bonuen etekinaren arabera neurtuta, ehuneko 1.6 puntu igo da azken 12 hilabeteetan. Ondasun higiezinen gaineko zergak goranzko presioa izango du udal pentsio-funtsen gabeziengatik. Teilatuan norbait igotzea teilatuak ordezkatzeko kostua igo egingo da (ikusi #2, Langile gutxitzea).

Hona hemen lortzen duzuna: etxebizitzen prezioen maila igotzea, ziurrenik goranzko ehuneko kopuru batekin biderkatuta, goranzko bultzada emanez oinarrizko inflazioaren zati handi bati.

#4. Historia Ikasgaiak

Duela ez asko Erreserba Federalak inflazioa "iragankorra" zela esaten zuen. Fed-ek hitz hori erabiltzeari utzi dio, baina bonu-inbertitzaileak oraindik hipnotizatuta daude udan ikusitako %8 eta %9ko inflazio-tasak azkar desagertuko diren iragarkiak besterik ez zirela.

Konparatu hamar urteko Ogasun bonu nominalen etekina (% 3.6) eta hamar urteko inflazioan babestutako Ogasunen etekina (% 1.3), eta baimendu % 0.1 antzeko zerbait lehengo zenbakian sartutako arrisku-sarirako. Badirudi bono merkatuak esaten duela urteko inflazioa batez beste %2.2koa izatea espero duela hemendik 2032. urtearen amaierara arte.

Baliteke inflazioa azkar atzera egitea, merkatuak espero duen moduan. Posible baina nekez, historia gida bada.

Robert Arnott-ek, Research Affiliates-en balio-inbertsioaren bultzatzaile zorrotzak, duela hilabete bat argitaratu zuen saiakera non azken 52 urteetan 14 ekonomia garatuetan izandako inflazioaren gorakadak aztertu zituen. Hona hemen bere laburpen latza: "% 8tik gora, % 3ra itzultzeko normalean 6 eta 20 urte behar dira, 10 urte baino gehiagoko mediana batekin".

Bidezko abisua %2.2ko inflazio-tasa suposatzen duten bonu nominal horietakoren bat duen edonori: baliteke errebindikatua izatea. Baina aukerak zure aurka daude.