Okerreko udal-bonuek milioika milioi dolar kostatzen dituzte Mutualitateko Akziodunei eta Zergadunei

Errenta finkoko baloreen bilioi dolarren % 99k prezioen aurkikuntza eskaintzeko merkataritzarik ez duten merkatuan eta kreditu-arriskua ebaluatzeko finantza-datuak erraz deskargatu ezin diren kalkulu-orri batera aztertzeko eta alderatzeko, nola egon daiteke "bidezko merkatua". balioa” prezioetan?

Galdera horrek inbertitzaileak, jaulkitzaileak eta erregulatzaileak haserretu ditu 3.9 bilioi dolar udal bonuen merkatuan hamarkadatan. Merkatuaren merkataritza-datu gabezia finantza-datu digitalizaturik ezarekin bakarrik dator. "Datu hutsune bikoitz" honek arazoa areagotzen du, udal bonuak okerrak eta gutxietsiak izatea eragiten du eta elkarrekiko fondoen akziodunei eta zergadunei milaka milioi dolar kostatzen zaizkie.

Zure Mark to Market-en, Konfiguratu, Joan

Lanegun bakoitzaren amaieran, udal-bonuen milioi dolar "mark to market" dira, hau da, egun horretako bonuen itxiera-prezioan baloratzen dira. Udal mutualitate-funts bateko akzioak badituzu, bonu horien prezioek funts horren aktibo garbia eta, aldi berean, zure akzioen balioa zehazten dute.

Bono baten prezioa zehaztea ez da horren konplexua; dena MBAko lehen urteko ikasle guztiek ikasten duten ekuazio batean oinarritzen da. Bono bakoitzaren egiturak (kupoia, epemuga, amortizazio ezaugarriak) aldagaiak pixka bat alda ditzake, baina oinarriak berdin jarraitzen dute.

Bonu-matematika udal-merkatuarentzat desberdina ez den arren, merkatu honek balorazio zehatza eragiten duen "estruktura-arazo" deitzen zaiona du.

Zein da egiturazko arazoa? 3.9 udal eta agintari publiko baino gehiagoren 50,000 bilioi dolar zor nabarmenarekin bereizita identifikatutako milioi bat bonu-serie baino gehiagorekin, bonu ugari daude negoziatzeko. Gainera, Udal Baloreen Arau Batzordearen 2021eko informazio-liburua ohartzen da tasa finkoko bonuen eguneroko batez besteko kopurua 28,985ean 2021 izan zela, 6,200.9 milioi dolar baino gehiagoko balio nominala guztira. Neurri horietatik 2022ko urte arteko zenbakietan oinarrituta, 2,350.8 milioi dolar negoziazio batzuk egin dira. Prezioak ezartzeko salerosketa gutxi ez, ezta?

Oker.

Egia esan, mila milioi dolarreko bonu horietatik oso gutxik merkataritza egiten dute. Gehienak "gangan" eserita daude merkatuaren esaerak dioen bezala, isilean interesak ordainduz beren heldutasun egunak amaitu arte.

Izan ere, 6,200.9ean balio nominaleko 2021 milioi dolar horiek guztiak hartzen badituzu ere, ordainpeko bonu guztien % 0.16 baino ez dute osatzen. "Zuzeneko merkataritzak" prezioen aurkikuntza oso mugatua da. Eta okerrera egiten du. Horiek ez dira bonuen merkataritza bakarrak; Milioi $ 1eko bonuen bloke bakar batek hiru aldiz negoziatzen badu, 3 milioi dolar balio ditu negoziazioetan.

Horrez gain, prezioak gidatzen dituzten lanbideak bloke-tamaina ia "instituzionalak" dira soilik: milioi dolar edo handiagoak diren merkataritzak. 1ean, milioi dolar edo gehiagoko blokeen merkataritzaren eguneko tasa finkoaren batez besteko zenbatekoa 2021 milioi dolar izan zen. Merkataritza anitzeko kontabilitate-arazoa izanda ere, merkatuan dagoen zor osoaren % 1 besterik ez da.

Hor dago egitura-arazoa: merkatuaren 99 bilioi dolarreko zorraren % 3.9k gutxienez ez du prezioen orientazioa eskaintzeko merkataritzarik.

Bidegabeko balorazioa

Horregatik, lanbideetan oinarritutako balorazio-metodologia oso problematikoa da. Bloomberg eta IDC bezalako prezioen zerbitzu independenteek etengabe lan egiten dute horri erasotzeko metodologia kuantitatiboen sare konplexu bat garatzen eta fintzen. Hala ere, fidantza nabarmenen gehiengoaren zuzeneko merkataritzaren prezioen aurkikuntza eza ezin da konpondu.

Era berean, milioika dolar bonuen "merkatu bidezko balioespena" deritzona, ehunka elkarrekiko fondoen aktibo garbiaren balioak ezartzen dituzten balorazioak, milioika inbertitzaileek dituzten akzioen prezioak zehazten dituzten balorazioak, estatistikoki sofistikatuek zehazten dituzte. estimazioak. Ez da harritzekoa udal bonuen merkatuan zein kanpoan dauden begiraleek prezioa opakutzat jotzea.

Sisifo Ahaleginak

Merkataritza-datu eskasetatik ateratako estrapolazioen arreta hori guztia okerreko energia da. Aplikazio eta sistema informatiko ugari daude, milisegundotan, interes-tasen mugimenduetan oinarritutako prezioen aldaketak kalkulatzeko gaitasuna dutenak. Negoziazioetan oinarritutako prezioak opakuak izan daitezke, baina bonuen prezioaren zati hau beira bezain argia da.

Arautzaile, inbertitzaile, jaulkitzaile eta zergadunentzat, benetako arazoa udal bonuen prezioen kreditu-arriskuaren osagaia bidezkoa baloratzea da. Hemen ez dago prest egindako formularik, baina, merkataritzak ez bezala, nazio osoko jaulkitzaile handiek eta txikiek aldizka jakinarazitako finantza-datu ugari daude. Datu hauek kreditu-arriskua ebaluatzeko eta kuantifikatzeko aplikatzeak prezio hobeak eta likidezia hobeak zehatzago bihurtzen ditu.

Triple-A Indarra eta Egonkortasuna

Kreditu indarra da udal bonuen merkatua beste guztiengandik bereizten den tokian. Errenta finkoko merkatu korporatibo edo egituratuekin alderatuta, merkatuko mailegu-hartzaileen kreditu-kalitate handiak eskuragarri dauden errenta finkoko inbertsio egonkorren eta seguruenetako batzuk eskaintzen dizkie inbertitzaileei, bai nazio mailan bai mundu mailan.

Hona hemen froga. Piztu AEBetako Finantza Publikoak AEBetako Udal Bonuen Defaults and Recovery, 1970-2020 Moody's Investor Service-k urtero argitaratzen duen txostena. Luzetarako azterketa honen iturri agurgarriak 13,706 inbertsio-mailako bonoen lehenetsitako datuen jarraipena egin zuen, eta bost urteko lehenetsitasun-tasa metatua (CDR) inbertsio-mailako udalentzat %0.04koa izan zen.. Zure inbertsio-mailako bonuen lehenetsia izatea ia berdina da tximistak jotzeko aukerak. Enpresen lehiakideek babestutako inbertsio-mailako bonuen teorikoki "arriskutsuagoak" diren 10 urteko lehenetsitako tasa metatua ere %0.23 eskasa izan zen.

Kreditu-arrisku ia hautemanezin hori ikusita, galdera egin behar da: zehatzak al dira udal bonuen balorazioetan arrisku-banaketak? Beste modu batean esanda, zenbakietan oinarrituta, AAA-erreferentziazko kurbaren eta bonuaren etekinaren arteko arriskuaren hedapena kuantifikatzen duen oinarrizko puntu diferentzialak arbuiagarria izan beharko luke inbertsio-mailako udal-bonu guztien ia % 99rako.

Jarraitu hau pentsatzen eta argi geratuko da: gaur egun inbertsio-mailako CDR edo sektoreko lehenetsitako tasa baino arrisku-hedapen handiagoan baloratzen diren inbertsio-mailako bonu gehien-gehienak prezio okerrak eta gutxietsiak daude.

Milaka milioi galdu

Horrek inbertsio-mailako bonuen % 95ean banatutako arriskuaren oinarrizko puntu bakarra aurreztu bazuen ere, inbertitzaileentzako irabaziak eta jaulkitzaileentzako aurrezkiak 3 milioi dolar gainditzen ditu. Aurrezkiaren bi oinarrizko puntuk hori 7 milioi dolarrera eramaten dute. Hortik egin dezakezu matematika.

Egia esan, datuetan oinarritutako ondorio zabalak dirudite. Kontua frogatzeko, onena litzateke ondo sailkatutako datu-base bat edukitzea 50,000-tik gorako udal mailegu-hartzaile gehienek zabaldutako finantza-informazio guztiarekin. Hain datu-base sendo batekin, finantza-neurriak erraz bilatu, ordenatu, aztertu eta alderatu daitezke Amazonen eskaintzarik onena bilatzen duen bezala.AMZN
.

Ebidentzian oinarritutako datu gogorrekin, arriskuen hedapenaren balioak ezar ditzakete merkatuak eta prezioen zerbitzuek gardentasun eta objektibotasun gehiagorekin. Datu hobetu honekin batera likidezia hobetu egiten da. Merkatu eraginkor baten lubrifikatzailea informazioa da.

Arrazoizko balioa harrapatuta

Nahiko ona dirudi, ezta? Are hobeto, datu finantzario horiek guztiak existitzen dira. Oztopo handi batekin izan ezik. Hamarkada horretako teknologia zaharrean harrapatuta dago, PDFan. PDFa ez da datuak. Pixelak dira. Ez da datu egituratua. Ezin duzu deskargatu kalkulu-orri batean. Datu finantzario horietara iristeko, dela udal baten Urteko Finantza Txosten Integralean edo agintari baten Balantzean eta Errenta Kontuan izan, eskuz sartu behar dituzu guztiak.

Harrapatutako datu guzti hauetan txertatuta daude harrapatutako arrazoizko merkatu-balioko milaka milioi dolar.

Finantza-txostenak: digitalizatuak eta automatikoki irakur daitezkeenak

The Finantza Datuen Gardentasun Legea (S. 4295 - "FDTA"), Senatuaren aurrean, informazio hori askatzeko erraz eskuragarri dagoen irtenbide bat eskaintzen du, oso eskuragarri eta erabilgarri bihurtuz. Horrela, FDTAk ren adopzioa zabaltzen du makinaz irakur daitezkeen, finantza-txosten digitalizatuak. Dagoeneko beharrezko, bildutako eta edonorentzat doan eskura jartzen den lehendik dagoen informazioan oinarrituta, legedi hau potentzialki eraldatzailea da 3.9 bilioi dolarreko udal bonuen merkaturako. Gobernuaren finantza-txostenetarako sarbidea eta gardentasuna ematen du, AEBetako eta mundu osoko enpresa publikoentzako estandarra den arren, sektore publikoan aurrekaririk ez duena.

Horregatik guztiagatik, legediaren babeslekideek, Mark R. Warner (D-VA) eta Mike Crapo (R-ID) AEBetako senatariak faktura aurkeztu zuen. FTDAk "inbertitzaileentzako eta kontsumitzaileentzako gardentasun eta erabilgarritasun handiagoak eskaintzen ditu, datuen bidalketa erraztu eta gure erakunde arautuentzako betetzearekin batera", esan zuen Warner senatariak. Crapo senatariak adierazi zuen lege-proiektua aurrerapauso garrantzitsua izango zela "erregulatzaile federalek erabiltzen dituzten finantza-datuak eskuragarriago eta publiko amerikarrentzat eskuragarriago bihurtzeko", baita "gobernuaren gardentasuna eta erantzukizuna hobetzeko".

Honen guztiaren ondorioz, hiri eta herrietatik eta agintarietatik eskura daitekeen finantza-informazioa —aktiboak, zorrak, zerga eta kuoten diru-sarrerak, kutxa-fluxuak eta abar— erraz deskargatu edo kalkulu-orri batera igo daiteke eta beste edozein talde bezala trata daiteke. zenbakien.

Baina benetan esan nahi duena inbertitzaileentzako merkatuko balio justuko milaka milioi dolarrekoa da eta udal mailegu-hartzaileentzako milaka milioi dolar interes-aurreztea.

Eta nork ez du diru gehiago nahi?