Batez ere kontuz nago ekonomialariekin - Erreserba Federaleko kideak eta Fed-eko kide ohiak barne hartzen ditu - AEBetako ekonomiaren lurreratze bizkor bat azkar ikusten dutenak.
Atzeraldiaren papera
Inork ez du atzeraldirik nahi. Baina gaur egungo ulermen egoeran, inflazioa murrizteko modua eskari agregatua murriztea da. Hori da atzeraldi batek egiten duena. Epe laburrean produkzioa suspertu ahal izango bagenu, orduan eskaintza/irteera azkarrago igotzen duen hazkundearen aldeko erantzun bat izan liteke eskariak murrizketak eraginda. Baina, zoritxarrez, gure ezagutza eta gaitasun egoerak ez du horrelako estrategiarik onartzen. Eskariak mugak bultzatzen dituenean eta prezioak igotzen direnean, irtenbidea eskaria moteltzea eta atzeraldia erdigunean jartzea da.
Kontsumo-gastua AEBetako BPGaren % 70 ingurukoa denez, zaila da eskaera agregatua murriztea atzeraldirik eragin gabe. Ez dago eskaria murrizteko modurik zabaltzen ez duen eragina zabaltzeko arriskua duten ondorioak. Horregatik, eskaria murriztea eta atzeraldia batera doaz.
Fed-en egungo taktika, Lael Brainard Fed-eko presidenteordeak ozen sustatu duena, estrategia bitxia da. 2022ko abenduko KPIa %6.4 igo zen urte artean, oinarrizko KPIa %5.7ko erritmoan. Abenduko Fed bilerak Fed funtsen tasa %4.25etik %4.5era igo zuen (deitu %4 3/8). Horrek esan nahi du Fed funtsen tasa inflazio-tasaren azpitik dagoela oraindik. %0.25eko gorakada batekin, tartea %4.5etik %4.75era doa, oraindik ere inflazio-tasaren azpitik. Nahikoa al da?
Adeitasunaren araberakoa den politika
Bai, nahikoa dela zentzuak esan nahi du Fed-en politika ezezagunen adeitasunaren araberakoa izango dela. Fed funtsen tasa gaur egun inflazioaren gainetik ez dagoenez, Fed-en iritzia inflazioa berez jaitsiko dela jarraituko du.
Inflazioa kontroletik kanpo egon denean, ez dut hau erremedio erasokor gisa ikusten. Hau lehenik eta behin nahaspila honetan sartu gaituen erdibideko politikaren antzekoa da. Pentsatuko nuke inflazioan halako akats larria egin ondoren, Fed determinazio handiagoa izango litzatekeela ziurtatzeko inflazioa murrizten ari dela ziurtatzeko, esertzea eta indar ekonomikoak, existituko direla aurreikusten duten, lana egiten uztea baino.
Honen arazo nagusia Fed-en aurreikuspenak ez direla oso ondo egin da. 2015-2018 bitartean Fed-ek bere inflazio-helburua gainditu zuen tasak etengabe igo zituen bitartean. Arrazoizkoa da galdetzea zergatik igo zituen Fed-ek tasak etengabe inflazioa baxuegia bazen? Gero, COVID-en pandemiaren erdian, Fed estimulu alderdiarekin bat egin zuen gobernu federalarekin. Termino handi eta zabaletan hori zuzena dirudi, baina gobernuaren osasun politikak hazkundea oztopatzen zuen. Enpresak itxi egin ziren. Jendeari etxean geratzeko esaten zioten. Zertarako balio zuen tasak jaistea garai hartan?
Estimulu fiskala gehiegizkoa zen, baina diru-sarrerak ordezkatzeko programa bat zen. Gaizki landua, gaizki administratua eta handiegia zen, baina Fed-en politika okerra zen. Fed-en estimuluak gehiegi iraun zuen, banku zentralak inflazioa ukatu baitzuen agertzen zen bezala eta tasa igoeran atzeratuta geratu zen.
Beraz, Brainard-en iritzia da inflazioa bere kabuz nahikoa jaisten dela itxarotea (aurreikuspena) Fed fondoen tasa % 4.5eko edo agian % 5eko tasa inflazioaren gainetik nahikoa izatera pasako dela hura kendu ahal izateko. Baina, zenbat azkar jaitsiko da inflazioa %2ra? Ehotze motel horrek atzeraldia saihestu dezake, edo xume bat ekar dezake, baina ziurrenik tasa altuen epe luzea ekarriko du, inflazioa ez baita erraz jaitsiko %2ra. Hori geldialdia iruditzen zait.
Txarra ona da
Fed-ek inflazioa ukatu zuen, eta 2021ean eta 2022 hasieran berotzen utzi zuen. 2022ko martxoan, azkenik, Fedek jardun zuen. Baina ordurako Fed-en inflazioa behin-behinekoa izango zen itxaropena apurtu egin zen hileroko inflazio-irabazi indartsu batek. Esaterako, PCEren titularrak % 0.5 igo ziren 2021eko abenduan, % 0.5 2022ko urtarrilean, % 0.6 otsailean eta % 1 martxoan, Fed-ek tasak igo zituen azkenean.
Datozen hilabeteetan inflazioaren irabazi indartsu horiek erregistrotik kenduko dira. Fed-en albiste txarrak bere berri on bihurtzen dira. Hori dela eta, agian, Fed-eko kideak ausardiaz deitzeko prest daude Fed funtsen tasak lausoak izaten uzteko, konturatzen direlako iraganeko inflazioaren kanalizazioak benetan intsumisiozko zenbaki sorta bat botako duela.
Hileroko zifra berriak jaitsitako tasak baino baxuagoak izateko probabilitatea nahiko ona da, baina ez dago ziurtatuta. Inflazioa %2ra iristeko, hilero %0.1eko irabazia beharko da eta hiruhilero %0.2ko bi irabaziekin batera. Azkenaldian inflazioaren albisteak asko hobetu diren arren, ez da horren ona izan, eta gero eta kezka handiagoa dago petrolioaren prezioak gora egingo duelako. Oro har, albiste onak datoz historiatik, baina oraindik ezin gara inflazio-irabazi berrien menpe egon helburuak eskatzen duen bezain ondo jokatzeko.
Atzeraldi arinak lurreratzea leun gisa?
Horrek Blinder-en iritzira garamatza 1969-70 lurreratzea leun bat izan zela, eta horrek zer aurrekari sor lezakeen lehorreratze leunerako eredua izango balitz. 1966an, PCE inflazioa (titularra eta oinarrizkoa) %2tik behera zegoen. Urte horren amaieran %2tik gora igo zen; oinarrizko maila %3an zegoen orduan. 1967an, PCE %4ra igo zen eta 4.5ko abenduan atzeraldia hasi zenerako %1969ean zegoen.
Fed-ek atzeraldian tasak murrizteko bidea irauli zuen arren, inflazioa ez zen atzeraldian jaitsi. 4.5ra arte % 5 (titularra) eta % 1971 (nukleoa) egon zen, eta 3ko irailerako % 1972ra jaitsi zen, 1973an nabarmen igo zen. Langabezia-tasa ehuneko 2.6 puntu igo zen atzeraldi honetan.
Lurreratze leuna bada ez dut horrelako beste bat ikusi nahi. Hemen ez dago ezer biguna eta ez dago inflaziorako lurreratzea. Langabezia-tasaren igoera, neurrizkoa bada ere, konpentsazio-prestaziorik gabeko kostua da. Jakina, hau 1973-75eko atzeraldira doa, inflazio tasa jaitsi gabe amaitu zen beste atzeraldi bat. 1969-70eko atzeraldia inflazioaren infernurako atea izan zen. Inoiz ez nuke proposatuko politika ekonomikorako eredu gisa, Blinderrek egiten duen bezala lurreratzea biguna deituz.
Beraz, kontuz ibili behar dugu ekonomia deskribatzeko erabiltzen dugun hizkuntzarekin. Lehenik eta behin, ez dago lurreratzea leunaren definizio zehatzik, eta horrek termino arriskutsu bihurtzen du. Niretzat, lurreratzeak lurreratzea egon dela esan nahi du. Horrek esan nahi du politikaren doikuntzaren faseren bat amaitu dela eta ez dela beharrezkoa. Horrek iradokitzen du lurreratzean, ekonomia normaltasunez hazteko bidean dagoela inflazioa helburu-erritmoarekin. Atal "bigunak" esan nahi du politikak eten handirik gabe heldu ginuela hara.
Hori, noski, lausoa da eta ez dago zehaztuta hazkunde negatiboari edo langabezia-tasaren aldaketei dagokienez; epaiketa bat da. Fed-ek inflazioa murriztea aurreikuspenen bidez lortu nahi du politikaren arabera beharrean. Normalean horrek ez du funtzionatzen.
Robert Brusca FAO Ekonomiako ekonomialari nagusia da.
Informazio gehiago: Fed eta burtsak aurrea hartzeko prest daude aste honetan. Zer dago jokoan.
Era berean, irakurri: "Nasdaq da gure film laburrik gogokoena". Merkatuko estratega honek atzeraldia eta kreditu-murrizketak akzioen murrizketa ikusten ditu 2023an.
Iturria: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Iritzia: Fed-ek "lurreratze bigun bat" eta ekonomiarentzat atzeraldirik ez izatea espero du. Horren ordez, estanflazioa lor genezake.
Batez ere kontuz nago ekonomialariekin - Erreserba Federaleko kideak eta Fed-eko kide ohiak barne hartzen ditu - AEBetako ekonomiaren lurreratze bizkor bat azkar ikusten dutenak.
Lurreratze bigunak arraroak dira. Alan Blinder Fed-eko presidenteorde ohia, iaz Wall Street Journal iritzi artikulu batean, 1969-70eko atzeraldia (beti "atzeraldi gisa" ikusi duela dioenez) lurreratzea leun gisa birkalifikatzera iritsi zen. Hau didaktikoa da. 1969-70eko atzeraldiari lehorreratze leun gisa berriro etiketatzeak estagflazioa dirudielako askoz gehiago. I
Atzeraldiaren papera
Inork ez du atzeraldirik nahi. Baina gaur egungo ulermen egoeran, inflazioa murrizteko modua eskari agregatua murriztea da. Hori da atzeraldi batek egiten duena. Epe laburrean produkzioa suspertu ahal izango bagenu, orduan eskaintza/irteera azkarrago igotzen duen hazkundearen aldeko erantzun bat izan liteke eskariak murrizketak eraginda. Baina, zoritxarrez, gure ezagutza eta gaitasun egoerak ez du horrelako estrategiarik onartzen. Eskariak mugak bultzatzen dituenean eta prezioak igotzen direnean, irtenbidea eskaria moteltzea eta atzeraldia erdigunean jartzea da.
Kontsumo-gastua AEBetako BPGaren % 70 ingurukoa denez, zaila da eskaera agregatua murriztea atzeraldirik eragin gabe. Ez dago eskaria murrizteko modurik zabaltzen ez duen eragina zabaltzeko arriskua duten ondorioak. Horregatik, eskaria murriztea eta atzeraldia batera doaz.
Fed-en egungo taktika, Lael Brainard Fed-eko presidenteordeak ozen sustatu duena, estrategia bitxia da. 2022ko abenduko KPIa %6.4 igo zen urte artean, oinarrizko KPIa %5.7ko erritmoan. Abenduko Fed bilerak Fed funtsen tasa %4.25etik %4.5era igo zuen (deitu %4 3/8). Horrek esan nahi du Fed funtsen tasa inflazio-tasaren azpitik dagoela oraindik. %0.25eko gorakada batekin, tartea %4.5etik %4.75era doa, oraindik ere inflazio-tasaren azpitik. Nahikoa al da?
Adeitasunaren araberakoa den politika
Bai, nahikoa dela zentzuak esan nahi du Fed-en politika ezezagunen adeitasunaren araberakoa izango dela. Fed funtsen tasa gaur egun inflazioaren gainetik ez dagoenez, Fed-en iritzia inflazioa berez jaitsiko dela jarraituko du.
Inflazioa kontroletik kanpo egon denean, ez dut hau erremedio erasokor gisa ikusten. Hau lehenik eta behin nahaspila honetan sartu gaituen erdibideko politikaren antzekoa da. Pentsatuko nuke inflazioan halako akats larria egin ondoren, Fed determinazio handiagoa izango litzatekeela ziurtatzeko inflazioa murrizten ari dela ziurtatzeko, esertzea eta indar ekonomikoak, existituko direla aurreikusten duten, lana egiten uztea baino.
Honen arazo nagusia Fed-en aurreikuspenak ez direla oso ondo egin da. 2015-2018 bitartean Fed-ek bere inflazio-helburua gainditu zuen tasak etengabe igo zituen bitartean. Arrazoizkoa da galdetzea zergatik igo zituen Fed-ek tasak etengabe inflazioa baxuegia bazen? Gero, COVID-en pandemiaren erdian, Fed estimulu alderdiarekin bat egin zuen gobernu federalarekin. Termino handi eta zabaletan hori zuzena dirudi, baina gobernuaren osasun politikak hazkundea oztopatzen zuen. Enpresak itxi egin ziren. Jendeari etxean geratzeko esaten zioten. Zertarako balio zuen tasak jaistea garai hartan?
Estimulu fiskala gehiegizkoa zen, baina diru-sarrerak ordezkatzeko programa bat zen. Gaizki landua, gaizki administratua eta handiegia zen, baina Fed-en politika okerra zen. Fed-en estimuluak gehiegi iraun zuen, banku zentralak inflazioa ukatu baitzuen agertzen zen bezala eta tasa igoeran atzeratuta geratu zen.
Beraz, Brainard-en iritzia da inflazioa bere kabuz nahikoa jaisten dela itxarotea (aurreikuspena) Fed fondoen tasa % 4.5eko edo agian % 5eko tasa inflazioaren gainetik nahikoa izatera pasako dela hura kendu ahal izateko. Baina, zenbat azkar jaitsiko da inflazioa %2ra? Ehotze motel horrek atzeraldia saihestu dezake, edo xume bat ekar dezake, baina ziurrenik tasa altuen epe luzea ekarriko du, inflazioa ez baita erraz jaitsiko %2ra. Hori geldialdia iruditzen zait.
Txarra ona da
Fed-ek inflazioa ukatu zuen, eta 2021ean eta 2022 hasieran berotzen utzi zuen. 2022ko martxoan, azkenik, Fedek jardun zuen. Baina ordurako Fed-en inflazioa behin-behinekoa izango zen itxaropena apurtu egin zen hileroko inflazio-irabazi indartsu batek. Esaterako, PCEren titularrak % 0.5 igo ziren 2021eko abenduan, % 0.5 2022ko urtarrilean, % 0.6 otsailean eta % 1 martxoan, Fed-ek tasak igo zituen azkenean.
Datozen hilabeteetan inflazioaren irabazi indartsu horiek erregistrotik kenduko dira. Fed-en albiste txarrak bere berri on bihurtzen dira. Hori dela eta, agian, Fed-eko kideak ausardiaz deitzeko prest daude Fed funtsen tasak lausoak izaten uzteko, konturatzen direlako iraganeko inflazioaren kanalizazioak benetan intsumisiozko zenbaki sorta bat botako duela.
Hileroko zifra berriak jaitsitako tasak baino baxuagoak izateko probabilitatea nahiko ona da, baina ez dago ziurtatuta. Inflazioa %2ra iristeko, hilero %0.1eko irabazia beharko da eta hiruhilero %0.2ko bi irabaziekin batera. Azkenaldian inflazioaren albisteak asko hobetu diren arren, ez da horren ona izan, eta gero eta kezka handiagoa dago petrolioaren prezioak gora egingo duelako. Oro har, albiste onak datoz historiatik, baina oraindik ezin gara inflazio-irabazi berrien menpe egon helburuak eskatzen duen bezain ondo jokatzeko.
Atzeraldi arinak lurreratzea leun gisa?
Horrek Blinder-en iritzira garamatza 1969-70 lurreratzea leun bat izan zela, eta horrek zer aurrekari sor lezakeen lehorreratze leunerako eredua izango balitz. 1966an, PCE inflazioa (titularra eta oinarrizkoa) %2tik behera zegoen. Urte horren amaieran %2tik gora igo zen; oinarrizko maila %3an zegoen orduan. 1967an, PCE %4ra igo zen eta 4.5ko abenduan atzeraldia hasi zenerako %1969ean zegoen.
Fed-ek atzeraldian tasak murrizteko bidea irauli zuen arren, inflazioa ez zen atzeraldian jaitsi. 4.5ra arte % 5 (titularra) eta % 1971 (nukleoa) egon zen, eta 3ko irailerako % 1972ra jaitsi zen, 1973an nabarmen igo zen. Langabezia-tasa ehuneko 2.6 puntu igo zen atzeraldi honetan.
Lurreratze leuna bada ez dut horrelako beste bat ikusi nahi. Hemen ez dago ezer biguna eta ez dago inflaziorako lurreratzea. Langabezia-tasaren igoera, neurrizkoa bada ere, konpentsazio-prestaziorik gabeko kostua da. Jakina, hau 1973-75eko atzeraldira doa, inflazio tasa jaitsi gabe amaitu zen beste atzeraldi bat. 1969-70eko atzeraldia inflazioaren infernurako atea izan zen. Inoiz ez nuke proposatuko politika ekonomikorako eredu gisa, Blinderrek egiten duen bezala lurreratzea biguna deituz.
Beraz, kontuz ibili behar dugu ekonomia deskribatzeko erabiltzen dugun hizkuntzarekin. Lehenik eta behin, ez dago lurreratzea leunaren definizio zehatzik, eta horrek termino arriskutsu bihurtzen du. Niretzat, lurreratzeak lurreratzea egon dela esan nahi du. Horrek esan nahi du politikaren doikuntzaren faseren bat amaitu dela eta ez dela beharrezkoa. Horrek iradokitzen du lurreratzean, ekonomia normaltasunez hazteko bidean dagoela inflazioa helburu-erritmoarekin. Atal "bigunak" esan nahi du politikak eten handirik gabe heldu ginuela hara.
Hori, noski, lausoa da eta ez dago zehaztuta hazkunde negatiboari edo langabezia-tasaren aldaketei dagokienez; epaiketa bat da. Fed-ek inflazioa murriztea aurreikuspenen bidez lortu nahi du politikaren arabera beharrean. Normalean horrek ez du funtzionatzen.
Robert Brusca FAO Ekonomiako ekonomialari nagusia da.
Informazio gehiago: Fed eta burtsak aurrea hartzeko prest daude aste honetan. Zer dago jokoan.
Era berean, irakurri: "Nasdaq da gure film laburrik gogokoena". Merkatuko estratega honek atzeraldia eta kreditu-murrizketak akzioen murrizketa ikusten ditu 2023an.
Iturria: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo