Beste guztiak bezala, merkatuaren rallyarekin harritu nau urriko baxuenetik. Ez hainbeste gertatu zen baina iritsi zenean. Urtearen erdialdean merkatuak gora egingo zuela espero nuen, inflazioa beheranzko bide iraunkorrean zegoela eta interes-tasak goia jo zuela argi zegoen garaian. Badakit merkatuari errekuperazioari aurrea hartzea gustatzen zaiola, baina badirudi inbertitzaileak festa honetara joan direla gonbidapenak inprimatu aurretik.
AEBetako burtsa 15% igo da azken hiru hilabeteetan, inbertitzaileek aztertu dutenez 2023rako aurreikuspen ekonomiko ilunak 2024an aurreikusitako susperraldia.
Azken aste honetan, FTSE 100-k inoizko altuena lortu zuen. Merkatuek hipotesi heroiko batzuk egiten ari dira interes-tasak noraino iritsiko diren eta zein azkar jaitsiko diren berriro.
Inbertitzaileek irabazien aurreikuspen baikorrak onartzea erabaki dute, lurreratze bigun batean konfiantza jarri eta banku zentraleko abisuei jaramonik egin ez dietela euren lana oraindik egin gabe dagoela. Merkatuak gainerakoek ez dugun zerbait ikusi izana aukera izugarria izaten jarraitzen du.
Aste honetan Goldman Sachs-ek esan zuen aurten AEBetako atzeraldirako 25pc aukera besterik ez zegoela uste zuela, adostasunaren ikuspegiaren erdia baino gutxiago. Europak, uzkurdura saihestezin batera zihoala zirudien, badirudi orain ere bala sahiestu duela. Hemen ere Erresuma Batuan, biharko laugarren hiruhilekoko BPGaren lehen murrizketak atzeraldi tekniko bat atzeratu egin dela erakutsi dezake, oraingoz behintzat.
Eta laugarren hiruhilekoko irabazien denboraldiaren erdialdera, badirudi aurten enpresen irabazien beherakada apaldu daitekeela. Enpresa gehienak kalkuluak gainditzen ari dira, nahiz eta barra jaisten ari den, analistak aurreikuspenei buruz errealistagoak diren heinean. Joan den asteko AEBetako enpleguaren datuek erakutsi zuten lan merkatuak, ekonomiaren beste txoko guztietan ez bada, nabarmen erresistentea da.
Informazio lehiakor eta, batzuetan, kontraesankor horrek guztiak hartz-merkatu baten hondoa aurreikustea beti baino zailagoa da. Inflexio puntuak aurreikustea oso zaila da. Nahiz eta atzera begira egon, Russell Napier-ek 300 orrialde behar izan zituen XX. mendeko lau hartz-merkatu handienen ostean merkatua gora egin zuten faktoreak aztertzeko. Bere liburu bikaina, Hartzaren anatomia, duela 20 bat urte idatzia, irakurtzea merezi du ale bat aurkitzen baduzu.
Dena den, inflexio-puntu handiak errazago antzematen dira ziklo erdiko norabide aldaketak baino, horixe da gaur jorratzen ari garena. Ezaugarri komun batzuk dituzte, hala nola, ezkortasun-aldarte hedatua, balorazio oso baxuak eta kutxa bezalako aktibo seguruen lehentasuna. Ez da hor aurkitzen orain. Merkatua hemendik nora doan erabakitzea ñabardura handiagoa da.
Merkatuaren zikloaren gora-beherak irakurtzen saiatzea desanimatu ohi dugun arrazoietako bat askotan “oraingoan ezberdina” izaten da. Aztertu dudan merkatu-ziklo bakoitzean, ekonomiaren egoeraren, enpresen irabazien, balorazioaren eta merkatuaren maila orokorraren arteko erlazioa sotilki desberdina da. Hareak beti mugitzen dira.
Oinarrizko esparruak antzeko zerbait du. Lehen irabaziak eta balorazioak batera igotzen dira zezen-merkatu batean. Orduan inbertitzaileak beherakada batez kezkatzen hasten dira eta balorazioak erortzen dira, irabaziak hazten jarraitu arren. Hau da iaz gertatu zena. Batzuetan, balorazioak jaisten jarraitzen duten epe bat lortzen duzu irabaziak ere baxuagoak diren heinean - kolpe bikoitz mingarria. Azkenik, tunelaren amaieran argia dago eta merkatuak norabidea aldatzen du irabaziak oraindik murrizten ari diren arren. Zezen merkatu berria hasi da.
Beti hain sinplea balitz, denok izango ginateke aberatsak. Zoritxarrez, aldagai asko daude. Irabazien beherakadaren sakontasuna, edo gertatzen den ere, bat da. Merkatuak norabidea aldatzen duen ekonomia errealaren txanda baino lehenagokoa da beste bat. Balorazioen murrizketa zein sakona den bat gehiago.
The 1970eko hamarkadaren hasierako hartzaren merkatua parekotasun interesgarria eskaintzen du gaurkoarekin. Merkatua jaitsi egin zen irabaziak oraindik altxatzen ziren bitartean, banku zentralek politika gogortu baitzuten inflazio maila kezkagarrien aurrean. Orduan ekonomia atzeraldian sartu zen, irabaziak jaisten hasi ziren, interes-tasak igotzeari utzi zioten eta bear merkatua amaitu zen.
Dena ikaragarria zenean, berriro erosteko garaia zen. Oihartzunak daude, zalantzarik gabe. Urritik aurrera egindako rallyak kezkatzen nauen arrazoia ez da duela 50 urteko txantiloia ez datorrela kabitzen, baizik eta oraindik ez garela iluntasun puntu horretara iritsi. Atzeraldiak aukera bat izaten jarraitzen du, ez ziurtasuna, irabaziak oraindik lauak dira, ez dira benetan jaisten, eta Fed-k badirudi pozik merkatua igotzen utzi duelako iruzkin gehiagorik gabe.
Agian ez gaude goi-goilunean egongo, baina "Goldilocks" gailurrean egon gaitezke. Merkatua sinetsita dago, zuzen edo oker, banku zentralak politika errazagoa lortzeko garaiz atzeraldia saihesteko eta irabazien beherakada larria saihesteko. Gauzak horrela gertatzen badira, Jerome Powellek, Fed-en, bere aurreko gehienek huts egin zutena lortuko du, benetan leuna lurreratzea.
Agian egingo du, baina hilabete batzuk barru oraindik ez dugu jakingo. Eta, bitartean, merkatuak errebotea esperoko nuke, urriko baxua berriro bisitatuz agian behin edo bitan. Ondo da. Izan ere, inbertsioak eraiki nahi dituen edonorentzat, zezen-merkatu berritua hasi baino lehen sendotze epe luze bat prezio onean inbertitzeko aukera ona da.
Tom Stevenson Fidelity Internationaleko inbertsio zuzendaria da. Ikuspegiak bereak dira.
Iturria: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html