S&P 500 munduko erreferentziarik ezagunena eta garestiena da

Ia denek S&P 500 indizean inbertitzen dute, eta horrek arazo bat sor dezake.

Arabera ETF.com, 2,205 truke negoziatutako funts (ETF) daude gaur egun AEBetako merkatuan. Handiena SPDR S&P 500 ETF da SPY
359 milioi dolar inguruko aktiboekin. Hamar ETF nagusien artean, hiru nagusiak S&P 500 indizearen fondo pasiboak dira.

Akzio erlatiboak zatitzen baditugu, SPY, IVV eta VOO bakarrik pastel osoaren % 53 dira.

Zifra hauetan oinarrituta, S&P 500 inbertsio oso ezaguna da. Baina horrek ere arriskutsu bihurtzen al du?

Bi inbertsio-burbuila S&P 500-ren balorazioa erreferente konparagarrienetatik haratago puzten ari dira, eta ODTE aukeren eta inbertsio pasiboen biproduktu dira.

#1: ODTE Aukeren Burbuila

Wall Street zeharkatu duen 'ODTE' aukeren mania epe laburreko joera da, S&P 500-ren balorazioan eragiten duena.

Otsailaren 2an, inoiz baino dei-aukera gehiago negoziatu ziren. Hau da, neurri handi batean, iraungitzeko zero egun erabiltzen dituzten merkatarien kopuruaren eztandagatik edo ODTE aukerekin.

Zero Days to Expiration (ODTE) aukerak igortzen diren egun berean iraungitzen diren aukera-kontratuak dira, eta gehiago erabiltzen dira likidezia handiko akzioekin edo ETFekin esposizioa lortzeko. Eguneko merkatariek horrelako aukerak erabiltzen dituzte azpiko aktiboen mugimenduan epe laburreko apustuak egiteko, irabazi azkarrak sortzeko aukerarekin.

Nomurako Charlie McElligott-en arabera, finantza-enpresa batzuk portatzen ari dira bezala, "okertu osoko egun merkatariak", aukerak erabiliz jolasten "handitzeko eta 'zukua' nahi den merkatuaren mugimendua".

Aukeren jarduera bizkortzen denean, merkatu-sortzaileek nahastu behar dute azpiko aktiboetako akzioak erosi eta saltzeko, beren liburuak behar bezala estaltzeko eta merkatuaren jarrera neutrala mantentzeko. Jarduera honek aukeren azpian dauden aktiboen prezioetan eragin dezake.

Ikuspegirako, Thomas Thornton merkatu analistak hau argitaratu du tweet lehengo astean:

Goizero ikusten dudan lehen Bloomberg pantailetako bat Aukera Aktiboenen panela da. Apple, Tesla eta S&P 500 aukerak maiz agertzen dira goialdean. Jarraian, duela egun batzuk, Tesla, Apple eta S&P 500 dei-aukera ugari negoziatu zireneko argazki bat dago, milioika dolar balio nozionalean.

Orain arte, S&P 500 % 7.9 igo da, eta Tesla eta Appleren akzioak % 70 eta % 18 dira, hurrenez hurren. ODTE kutun hauen hasiera ikaragarria balorazio igoerari zor zaio ia erabat, ez oinarrien aldaketa positiboari.

#2: Inbertsio pasiboaren burbuila

Burbuila pasiboa epe luzerako joera bat da, S&P 500-ren balorazioa ere puzten ari dena.

S&P 500 indizearen funtsek funtsen fluxuak nagusitzen dituzte, neurri handi batean, inbertitzaileek kapitala esleitzeko moduaren aldaketa zabalagoa delako. 2013an, barneko akzio-funtsen %34 modu pasiboan inbertitu ziren (mutualitateak eta ETFak), eta gaur egun kopuru hori %57koa da.

Inbertitzaile askok inbertsio pasiboaren ikuspegia aukeratzen dute, kostu baxua delako eta normalean funts aktiboenak gainditzen dituelako. Balio-proposamen sinple eta zuzen hori dela eta, funts pasiboen fluxuek aktiboa gainditu dute hamar urtez jarraian.

Baina inbertsio pasiboa ez da perfektua.

Inbertsio pasiboaren aurkako kolpe bat da zein pasiboa da. Gelditu eta benetan pentsatzen baduzu, analisi modu izugarri alferra da. Funts pasibo gehienak merkatu-kapitalizazioan oinarritzen dira, hau da, automatikoki erosten dituzte enpresarik handienak eta baliotsuenak beren estaldura-unibertsoa edozein dela ere. Hori da.

Funts pasiboek normalean ez dute kontuan hartzen zenbat irabazi lortzen duen enpresa batek, edo bere akzioek sudur-odolaren balorazio batean negoziatzen duten ala ez. Iraganean akzio batek asko igo baziren, nahikoa da: bertan bertan gelditu dezakegu elkarrizketa.

Handiagoa oro har hobea denez gero eta inbertsio pasiboagoa den mundu honetan, ziurrenik ez da kasualitatea tamaina azken urteotan errendimendu-joeren eragile nagusia izan izana. Azken hamarkadan, pasiboa barne funtsen % 34 izatetik % 57 izatera igaro zen bitartean, inbertitzaile pasiboek gehien gogoko duten S&P 500 kapital handien indizeak kapital txikiagoko indizeak gainditu zituen. 2013az geroztik, S&P 500-k % 13.2ko itzulera izan du urtero, S&P 11.7 kapital ertaineko indizearen % 400ko etekina eta Russell 10.0 kapital txikiko indizearen % 2000ko etekina.

Denbora horretan, S&P 500-ren gain-errendimenduaren zati handi bat bere balorazio erlatiboko birratingetik etorri zen.

Gaur egun, S&P 500-k 2.4ko prezio-salmentetarako ratioa (PSR) negoziatzen du, 1.3 PSR S&P 400 eta 1.2 PSR Russell 2000 indizearen aldean. S&P 500-ren PSR multiploa 1.4koa zen 2013an; beste bi indizeen antzekoa. Harrezkero, ordea, S&P 500ren balorazioa % 70 puztu da, indize txikien balorazioen % 13 inguruko igoerarekin alderatuta.

S&P 500 atzerriko erreferentzia batekin alderatzen badugu, MSCI All Country World ex-US indizea (ACWX) bezala, balorazio puztuaren froga gehiago aurkituko dugu. JPMorgan-en arabera, S&P 20ren 500 urteko batez besteko P/E 15.5ekoa da, eta indizeak orain irabaziak 18 aldiz gehiago ditu. Bien bitartean, ACWI-ex AEBetako indizeak irabaziak 13 aldiz biderkatzen ditu, hau da, 20 urteko azken batez bestekoaren azpitik dago.

Bonuen errendimenduek S&P 500 garestia ematen dute. Sei hilabeteko altxor-letrek % 5 inguru ematen dute gaur egun, 2007az geroztik handiena. Bien bitartean, S&P 500-ren irabazien etekina % 5.08koa da gaur egun, hau da, AEBetako kapital-inbertitzaileak 2001az geroztik arrisku saririk txikiena jasotzen ari dira.

S&P 500-ko ​​balorazio-inflazioaren zati bat fluxu pasiboetatik edo aukeretatik kanpoko faktoreetan oinarritzen da. Baina ez zaitez akats egin: asko axola dute fluxu horiek.

Martin Schmalz Oxfordeko Unibertsitateko finantza eta ekonomia irakaslea da orain dela gutxi paper bat argitaratu zuen izenburua: "Indize fondoak, aktiboen prezioak eta inbertitzaileen ongizatea".

Schmalzen arabera, "Indize-funtsaren presentziak burtsan parte hartzea areagotu ohi du eta, beraz, aktiboen prezioak handitu eta burtsan inbertitzearen espero diren etekinak murrizten ditu".

Eredu bat eraiki eta simulazio asko egin ondoren, Schmalz-ek aurkitu zuenez, nahiz eta epe laburrean epe laburrean onuragarriak izan daitezkeen, inbertitzeko modu pasibo eta kostu baxuago batera migratuz, eskala zabaleko adopzioak arazoak sortzen ditu, balorazioa igotzen duelako eta etorkizuneko etekina higatzen duelako. potentziala.

Garrantzitsua da gogoratzea epe luzerako balio-merkatuaren prezioak funtzionatzen duela bi gauzak: (i) enpresen irabaziak, eta (ii) hainbat inbertitzailek irabazi horiei ematen dieten balorazioa.

Enpresa publikoek aspalditik hazi dituzte beren akzio bakoitzeko irabaziak (EPS) nahiko erritmo etengabean zifra bakarreko altuetan. 1990etik, S&P 500-ren BSA urtean %7 inguru igo da. Eta azken hamar urteotan, indizeak batez beste % 7ko BSA hazkundea izan du.

Amerika korporatiboen epe luzerako irabazteko ahalmena materialki aldatuko ez bada, inbertsio batzuk beste batzuk baino hobeto funtzionatuko duen indarra balioespen erlatiboa da.

S&P 500-k munduko edozein erreferente nagusien balorazio-profil garestiena duela kontuan hartuta, inbertitzaileek kontuan hartu beharko lukete beren zorroan zenbat esposizio aktibo eta pasibo duten dibertsifikatzea aurrerantzean.

Amerikako erretiro-aurrezki-ibilgailu hobetsiaren balorazioa betiko puztu zitekeen, S&P 500-k etengabe gainditzea liteke. Baina benetan pentsatzen baduzu, ezinezkoa da S&P 500 betirako gainditzea. Hori gertatuko balitz, Apple bezalako enpresen balioa ahanzturan sartuko litzateke, azkenean gainerako ekonomiak irentsiz.

Beraz, uste dugu azkenean inbertitzaile pasiboentzat nolabaiteko kontua egongo dela. Agian 2022an mega cap akzioetan ikusitako aberastasunaren suntsiketa azkarra aurreikuspen bat izan zen?