Zergatik Bearish Money Manager bati joko-akzioak gustatzen zaizkio eta Apple botatzeko prest dagoen

Niles urte betean sartu zen, eta bere kezkak sakondu besterik ez dira egin. Atzeraldi batera goazela uste du, eta ikusten du

S&P 500
indizea 3,000 inguruko hondoa da —% 25 behera hemendik aurrera— edo agian txikiagoa. Bere ikuspegi latza zehazten du eta stock-aukera batzuk partekatzen ditu beheko editatutako elkarrizketan.

Barron-en: Dan, noiz abenduaren amaieran hitz egin genuen 2022rako aurreikuspenei buruz, esan didazu zure aukera nagusia dirua zela. "Urte gogorra izango da teknologian edozertarako", esan zenuen. Hori ezin hobea izan zen, baina ikusi dugun salmentaren ostean, zergatik zaude oraindik bearish?

Dan Niles: Urteari helduta, bi gauzatan zentratu ginen. Lehenengoa izan zen, ez genuela Fed-ekin borrokatu nahi. Eta bigarrena zen, ez genuela oinarrien aurka borrokatu nahi. Aurtengoan, gure itxaropena zen merkatua gutxienez %20 jaitsiko zela. Maiatzean, aurreikuspen hori % 30etik % 50era jaisteko berrikusi genuen, gailurtik behera, 2023rako noizbait.

Inflazioak gora egingo zuela uste genuen, eta, ondorioz, Fed besteek espero zutena baino erasokorragoa izango zela. Egitura aldetik, hiru gauza zeuden inflazioa beroago egiteko. Lan-merkatua estutu egin zen, lan-eskaintza kopurua, langabe kopuruaren aldean, errekor mailan. Bigarren pieza lehengaien inflazioa izan zen. 2008-09ko atzeraldiaren ostean, jendeak ez zuen inbertitu ikatza, petrolioa eta kobrea bezalako produktuetarako gaitasunean. Gure ustez, eskaria espero baino indartsuagoa izango balitz, lehengaien prezioak igo egingo lirateke. Azken zatia zen etxebizitza-merkatua, interes-tasa errekor baxuekin, oso indartsua izango zela uste genuela.

Nola informatzen du zure inflazioaren aurreikuspenak enpresen oinarrizko oinarriei eta akzioen balorazioei buruzko kezkak?

Zer egiten du inflazio handiagoak? Enpresen irabaziak eta akzio-multiploak murrizten ditu.

Ekainaren erdialdetik abuztuaren erdialdera arte, Nasdaq Compositeak %20 igo zuen. Eta orduan Jerome Powell Erreserba Federaleko presidenteak burbuila piztu zuen. Jendea engainatuta zegoen?

Urte honen hasieran, 1920az geroztik hartzaren merkatu guztiak aztertu nituen. Aldi bakoitzean, rally zorrotzak lortzen dituzu. Zure diruaren %49 galdu zenuten, goitik behera, teknologiaren burbuilan 2001ean, eta %57 2008-09ko atzeraldian. Bi kasuetan, S&P 500-n %18tik %21eko bost rally izan zenituen beheko bidean. Depresio Handian, %25etik gorako bost mitin izan zenituen 1929ko irailean izandako istripuaren eta 1932ko ekaineko hondoaren artean, zure diruaren %86 galtzeko bidean. Beraz, uda ez zen ezer berezirik izan. Jendeak pentsatu zuen: “Irabazien kalkuluak nahikoa jaitsi dira; gauzak ondo egon beharko lukete». Baina ez dira.

Powell-en hitzaldiaren osteko komunikabideetako iruzkinetako batzuk petrolioaren eta beste lehengaien prezioen jaitsieran, merkatarien gehiegizko inbentarioetan eta etxebizitzen prezioen leuntzean zentratu ziren. Kritikek baieztatu dute Fed hawkishegia ari dela.

Horregatik, Powell-ek bere hitzaldian esan zuen Fed-ek tasa altuagoak utzi beharko dituela ziurrenik jende gehienek aurreikusitakoa baino denbora gehiagoz. 1970eko hamarkadan, Fed ez behin, bitan baizik, goizegi hasi zen tasak murrizten, inflazioak behera egiteko lehen seinaleak erakusten zituen bezala. Horregatik esan zuen Powellek, akats hau lehenago egin dugula, eta ez dugu berriro egingo, eta min pixka bat pasatuko dugula azpimarratu zuen. Aurretik ikusi du argazki hau.

Zer gertatzen da zezenen baieztapenarekin inflazioa arintzen ari dela?

AEBetako ekonomiaren %70 inguru zerbitzuei lotuta dago. Lana batez besteko korporaziorako kostuen bi heren da. %10 baino ez dago hornikuntza-kateari lotuta, eta %10 energia-kostuak dira. Inflazioari aurre egiteko modu bakarra langabezia gora egitea da.

Azaroaz geroztik, teknologiaren akzioen beherakada handia izan dugu. Zer egingo luke erakargarri berriro?

S&P 500-k 20 aldiz gutxi gorabehera saltzen ditu irabaziak. 70 urteko historiari erreparatuz gero, kontsumoko prezioen indizea % 3tik gorakoa izan denean, azken prezio/irabazien ratioa, batez beste, 15 aldiz izan da. Nahiko jaitsiera handia da gaur gauden tokitik. Eta KPIa %5etik gorakoa izan denean, batez besteko P/E 12 aldiz izan da. Azken KPIaren txostena %8.5ekoa izan zen, eta 20 aldiz ari gara negoziatzen. Honek jasanezina dirudi.

Baina akzio batzuk dagoeneko %70 edo %80 jaitsi dira.

Beti gustatzen zait inbertitzaileei galdetzea: akzio bat % 90 jaisten denean, zenbat alde txar geratzen da?

Eta, noski, erantzuna %100ekoa da. Ez %10.

Eskuin. Beti joan daiteke zerora. Duela gutxi irakurri nuen Interneteko 5,000 enpresa inguruk, publiko zein pribatuek, porrot egin zutela 2001eko eta 2002ko atzeraldian. Oraindik ez dugu hori ikusi. Baina tasak gora, ekonomia motelduz eta enpresa horietako batzuen balantzeak non daudenez, porrotak gora egingo du 2023an.

Hitz egin dezagun stock zehatzei buruz. Zure aukeretako bi txikizkako apustuak dira, eta pertsona batzuk harrigarriak izan daitezke.

Bullish gabiltza

Walmart

[ticker: WMT] eta

Amazon.com

[AMZN]. Begiratu atzera azken atzeraldiari. Walmart akzioek % 18 igo ziren 2008an S&P 500-k % 38 jaitsi zuen urtean. Konpainiak merkatu kuota irabazi zuen. Walmart-en irabazien deiak entzuten badituzu, zuzendaritzak kontsumitzaileak behera egiten ari direla hitz egiten du. Gama altuko kontsumitzaile gehiago dituzu Walmart-en erosketak egiten. Eta badirudi konpainiak bere inbentario-arazoak kontrolatzen dituela.

Amazonen balorazioa ez da Walmart-ena bezain baxua, eta hazkunde moteldu egin duzu 44eko martxoan %2021tik 7ko ekainean %2022ra. Baina, Walmart bezala, atzeraldi batean merkatu kuota irabaziko dute. Gogoan izan ez ditudala izakin horiek hutsean; sareko eta lineaz kanpoko merkatarien galtza motzekin parekatuta dauzkat. Baina azken kontua da Walmart eta Amazonek txikizkako merkatu kuota gainontzeko guztiengandik hartuko dutela.

Bestalde, publizitate merkatuarekin kezkatuta zaude. Zerk kezkatzen zaitu?

2008-09 aldira itzuliz gero, iragarkien diru-sarrerak %20 baino gehiago jaitsi ziren bi urtean. Une horretan, Internet iragarkien merkatu osoaren %12 zen. Orain, digitala iragarki gastu guztien bi heren da. Datorren urtean izango dugun publizitatearen atzeraldian, publizitate digitalaren menpeko enpresek ezin dute ihes egin; handiegiak dira.

Gainera, TikTok sare sozialetako beste enpresen merkatu kuota hartzen ari da, esaterako

Meta plataformak

(META) eta

Atxikitu

(SNAP). Eta

Netflix

[NFLX] iragarkiekin bateratutako maila bat abiarazten ari da. Besteentzat joango liratekeen dolarrak dira.

Apple

[AAPL], pribatutasunari buruz hitz egiten duen neurrian, bere iragarkien negozioa hazten ari da. Iragarkiekin onartzen diren konpainia horiek labur ditzakezu Amazon luze baten aurka.

Zer pentsatzen duzu Apple-n?

Luze gaude orain. Azken hamarkadan, akzioek denboraren % 60 baino gehiago irabazi zuten produktuak kaleratu ziren aurreko asteetan. Baina gure plana irailaren 14an iPhone 7 kaleratu ondoren saldu eta gutxira joatea da. Horrek islatzen du gure ustez ekonomia nora doan, zein izango diren ziurrenik telefono berrientzako prezio-puntu altuak eta hasten ari zarela. ikusi goi-mailako kontsumo-gastua ahultzen dela. Zaila daukat sinestea Appleren diru-sarreren hazkundea ekaineko hiruhilekoan jakinarazi zuten %2tik %5era igoko dela, analista batzuek datorren urterako espero dutena.

Dan, jokoen sektorean alai mantendu zara. Zergatik?

Jabea gara

Penn Entertainment

[PENN] eta

DraftKings

[DKNG]. Azken atzeraldian, Las Vegaseko zerrendako diru-sarrerak %20 jaitsi ziren. Baina Penn Entertainment, eskualdeko kasinoak eta lasterketa-pistak dituena, %5 baino ez zen jaitsi epe horretan. Askoz hobeto zintzilikatuko direla espero dut. DraftKings jabea gara lineako kirol-apustuengatik. 20 estatu inguruk legeztatu dituzte lineako apustuak, eta Kaliforniak jarraituko duela uste dugu. Bi konpainiak % 75 inguru jaitsi dira beren altuena baino. Draft-Kings-ek aurten diru-sarrerak % 60 hazi beharko lituzke eta hurrengo hiru urteetan % 40 handitu beharko lituzke. Digitalera joan den azken merkatuetako bat da.

Indarka ibili zara

Intel

[INTC].

Hori egia da, nahiz eta nire posizioa beste txipa laburren aurka babestuta daukadan. Intel, momentu batean, eraso ezinezkotzat jo zuten. Ahal zuten guztia egin zuten buruan tiro egiteko, fabrikazioan atzeratuta geratu ziren, behin eta berriro produktuak aurkezteko datak galdu zituzten eta merkatu kuota galdu zuten.

Advanced Micro Devices

[AMD]. Datorren urtean merkatu kuota gehiago galduko dute AMDren aurka. Jendeak hurrengo urtean akzio bakoitzeko irabazien hazkundera itzuliko dira; zortea izango dute irabaziak berdinak badira. Baina Pat Gelsinger CEO berriarekin, ingeniari bat dute berriro ardurapean. Dave Zinsner-en CFO bikaina dute, ontziratu berri dena

mikra Teknologia

[MU]. Eta akzioek irabazien 13 aldiz negoziatzen dute.

Intel-en gakoa bere kontratu txip-en negozioa martxan jartzea da. Baina horrek ez al du denbora eta diru asko beharko?

Bai. Baina galdaketako bezero garrantzitsu batekin sinatu berri dute

MediaTek

[2454.Taiwan], Taiwango txip-enpresa handia. Beste bezero handi bat aurkitzen badute, stocka errendimendu hobea izan daiteke.

Komodina Txinak Taiwanekin duen harreman gogorra da.

Aurten sartuko zela ikusi genuen arriskuetako bat Errusiak Ukraina inbaditzea izan zen, horixe gertatu zen. Aipatu genuen beste bat Txinak Taiwanekin bateratzea izan zen, eta oraindik uste dugu datozen bost urteetan gertatuko dela. Txina Taiwanen mugitzen ari dela entzuten duzun egunean, Intelek %10 edo %20ko gorakada ikusiko duzu. Hau estaldura geopolitikoa da.

Beste enpresa handi batek gutxienez Intel-en fabrikazioekin konpromisoa hartzen duela ikusi ahal izango duzu urtea amaitu baino lehen. Eta uneren batean, hain mendekoa den Apple ikus dezakezu

Taiwanen erdieroale

[TSM], egin harremana Intelekin. Intel da seguruenik kapa handien erdieroaleen konpainia gorrotatuena, baina anitz honetan ideia interesgarria da.

Eskerrik asko, Dan.

Idazteko Eric J. Savitz-en [posta elektroniko bidez babestua]