Stablecoins ziurgabetasun handiko garai batean sartzen ari dira AEBetako Balore eta Truke Batzordeak BUSD "erregistratu gabeko segurtasuna" etiketatu eta Paxosi token berriak egiteari uzteko agindua eman ostean.
Mugimendu hauek AEBetako erregulatzaileek txanpon egonkorretan gerra zabalago bat adierazten al dute? SECk stablecoins balore guztiak deklaratu ditzake, edo BUSD kasu berezi bat da?
Amy Castor kripto-reportari independenteak, 2016az geroztik kripto-monetak estaltzen ari dena, uste du BUSD-ren errepresioa munduko kripto-truke handienera zuzenduta dagoela, Binance:
"Paxosek jaulkitako BUSDaren atzetik joatea kriptografiaren aurkako errepresioa askoz zabalago baten parte da. Jugularraren atzetik doaz, eta odol-hornidura mozteko asmoa dute».
Berak jarraitzen du: "BUSD hil nahi dute BUSD funtsezkoa delako Binancerentzat, hau da, offshore kripto-kasinorik handiena. Binance-k AEBetako dolar eta moneta egonkorrak automatikoki bihurtzen ditu BUSD-ra (loturatutako bertsioa). Orain beste zerbait aurkitu beharko dute automatikoki bihurtzeko... ziurrenik Tether. Beraz, agian agintariek Tether jomugan jarriko dute hurrengoan, aspalditik datorren zerbait».
BUSD-ri buruzko arauzko mugimendu horiek baino lehen ere, hainbat adierazleek txanpon egonkorrak erredentzio handia erakutsi zuten 2022ko irailetik 2023ko otsailera bitartean. Banku batek amortizazioetan exekutatu al daiteke stablecoin depegging gertaera esanguratsu bat ekar dezake? Batzuek baietz uste dute, moneta egonkorrak dituzten diru-erreserba nahasiak, hirugarrenen auditoretzak egiteko beharra eta moneta egonkorrak eta AEBetako Ogasunaren arteko harreman deserosoa adieraziz.
Beraz, zenbaterainoko egonkorrak dira txanpon egonkorrak?
Stablecoins motak
Stablecoin bat aktibo baten, algoritmo baten edo fiat moneta baten balioarekin lotuta dagoen token bat besterik ez da. Oso ezagunak dira merkatarientzako de facto lan-kapital gisa edo dirua ateratzeko babesleku gisa, iaz txanpon egonkorrak erabiliz likidatutako balio osoa. kolpatzeko $ 7 bilioi - hori Mastercard baino gehiago da.
Otsailaren 10etik aurrera, fiat-kolateralizatutako hiru dolar handiek (USDT, USDC eta BUSD) kriptografia-merkatuaren muga osoaren ia% 12 ordezkatzen dute eta moneta egonkorren hornikuntza osoaren% 91.58 hartzen dute.
AEBetako dolarra erreserba-moneta globala dela kontuan hartuta, txanpon egonkorrak harantz jotzen dute, baina beste kategoria batzuk daude. Aktiboen bermeak diren txanpon egonkorrak mundu errealeko aktiboak erabiltzen dituzte, hala nola urrea, prezio-maila egonkorrak mantentzeko bermerako, Paxosen PAXG-ekin bezala.
Kripto-moneta saskien bidez bermetutako Stablecoins beste kripto-moneta eta moneta egonkorrak babesten dituzte, horiek beraiek aktiboen bermeak edo fiat-bermeak izan litezke. MakerDAOren Dai-k asmatu zuen modelo hau. Dai beste hainbat stablecoin, Ether eta Bitcoin bildutako algo-stablecoin bat da.
Txanpon egonkor algoritmiko eztabaidagarrienak Konbinatu deszentralizatu mekanismo bat eta pizgarri ekonomikoak beren atxikimendua helburu-balio batera mantentzeko, normalean dolarra. Prozesu automatizatuek —teorian— beren balioa helburu horretatik gertu mantentzen dute. Argi dago oraindik ere esperimentalak, prezioak aldatzeko algoritmoek merkatariei txanponak askatzen eta erretzen uzten diete prezioa mantentzeko.
2022ko maiatzean, Terraren txanpon egonkorra algoritmikoa, UST, depegg ospetsua mendekotasun zirkularra duen diseinuagatik. Diru-zorro anitzek Terra ekosisteman eta bere prozedura automatizatuko ahuleziak ustiatu zituzten. UST stablecoin - eta bere berme-token, LUNA - erori egin ziren, merkatua beste negu batera eramanez.
Albiste txarra da fiat-kolateralizatutako moneta egonkorrak banku-lan batean ere atzera egin daitezkeela.
Depegging eta diru-erreserbak
Txanpon egonkorrak gora eta behera mugitzen dira euren dolar-oihalekin etengabe, aurrez zehaztutako mugimendu normal baten barruan. Gorabehera sorta txiki bat normala da, baina iraupen iraunkorrean mugimendu esanguratsuak depegging kezkak eragiten ditu.
"Benetako arazoa benetako lotura bera da", dio Sinclair Davidson RMIT Unibertsitateko ekonomialariak. «Txanbio-tasa finkoaren erregimena sortzea probatu eta probatu egiten da. Estatu-nazioek porrot egin dute, eta orain, sektore pribatua ere gauza bera egiten saiatzen ari da. Gizakiaren historiako ia trukaketa ia guztiak erasoak jasan dituzte».
Banku-lanak norberak betetzen dituen profezia bat dira, bezeroek funtsak izututa ateratzeko lasterketa egiten baitute besteek irabazi aurretik. Stablecoins-ek depeg eta potentzialki kolapsatu daitezke hiperabiaduran, ehunka kripto-trukeetan saltzen baitira eta 24/7 negoziatzen baitira.
Berme batzuk likido gutxiago dira, eta adierazitako bermeen balorazioak alda daitezke azpiko aktiboen prezioan eta eskudiru bihurtzeko kostuen arabera. Nahiz eta USDT, USDC eta BUSD-k kripto-inbertitzaile onduentzat zailak diren arriskuak dituzte.
Adibidez, USDT-ren bermeak mailegu bermatuak (% 8.7) eta beste inbertsio batzuk (% 4) barne hartzen ditu, haien epemugaren xehetasunei edo azpiko segurtasunari buruzko informazio ezezaguna dutenak. USDT ere zerrendak korporazio-bonuak eta metal preziatuak (%5.1) bere ikuskaturiko txostenetan.
2022ko abenduko USDT txostenak AEBetako Ogasunen kutxako erreserben % 58.5 baino ez du erakusten, batez besteko epemuga-data 60 egun baino gutxiagokoa izanik. Alderatuz, USDC eta BUSD-k beren bermeen % 100 dute AEBetako Ogasun Departamentuarekin bonu gisa eta baita diru-gordailu sendoak ere.
Beraz, fiat-kolateralizatutako moneta egonkorrak merkatu-kapitalean hazten diren heinean, "bermeen froga" egiaztatzen duten hirugarrenen auditoretzak industriaren funtsezko zati bihurtuko dira. Dagoeneko gaurkotasuneko gaia dira FTX kolapsotik eta DAO ogasunetarako, zeinen jatorrizko tokenak oso lurrunkorrak izan daitezkeen. Beraz, banku-run depeg bat sinesgarria da.
Irakurri ere
Azken erredentzio depeg mehatxuak
Whale Alert - USDT, USDC eta BUSD-ren token erredurak eta mendak salatzen dituen blockchain analitika sistemak - 2022 amaieratik 2023 hasierara arte, XNUMX amaieratik XNUMX hasierara arte, stablecoin-en erreskateen igoera nabarmena izan zen, batez ere BUSD-n.
Stablecoin hauen merkatu-txapelen beherakadak hori baieztatzen du. 2022ko azaroan izandako hornikuntzarik handienak 10ko otsailaren 2023era arte, 9.8 milioi dolar konbinatuta (edo txanpon egonkorren % 7.23) trukatu eta kripto-merkatutik irten ziren. Otsailaren 13ko SEC ekintzak baino lehen, BUSD-k jada erreskatatzeen% 31 baino gehiago ordezkatzen zuen.
Crypto inbertitzaileek agian ez zuten nabarituko stablecoin nagusitasunaren jaitsiera kriptoen merkatuan. Stablecoins-ek% 16.5eko merkatu-capetik% 12.9ra jaitsi dira azken hiru hilabeteetan, ia $ 10 milioi likidezia merkatutik kenduz.
Eskala handiko erreskateek likidezia murriztua ekarri dute txanpon egonkorretan. Fiat-bermeak edo Ogasunak bermeak dituen txanpon egonkorrak estresak proba ditzakete egungo eskudiruaren ratioak (% 20ko tartea USDCren kasuan, % 6koa BUSDrako eta ratio ezezaguna USDTren kasuan).
Beraz, "fiat-colateralized" izen okerra izan daiteke, bermeen % 80 arte 30 eguneko epemuga finkoko Altxorraren letretan baitago, % 20 soilik eskudiru-gordailu likidoetan.
Litekeena da Stablecoins nahiko egonkor mantentzea merkatuaren kraskadura batean. Hala ere, truke zentralizatuetan txanpon egonkorrak ateratze handiek auto-zaintzako zorroetara edo fiat-etara atzerapenak eragin ditzakete. Baliteke CEX-ek, fiat on- eta off-rampak, ez izatea txanpon egonkor nahikorik erretiratzeak aurre egiteko, edo stablecoin-en erreskateen bolumena eskura dagoen dirua baino handiagoa izan daiteke berehalako amortizazioetarako.
Azken adibidea probatu gabe dago baina posible da. 13ko abenduaren 2022an, Binancek 1.6 milioi dolar baino gehiago pausatu zituen USDC-ko erretiratzeak, trukeak ez baitzuen USDC-k eskura izan erretiratzeak finantzatzeko.
Atzerapena zortzi ordu ingurukoa izan zen, baina amortizazio-atzerapen hauek txanpon egonkorra aldi baterako kentzeko aukera dute.
Hirugarrenen auditoriak behar dira
Grant Thornton-en 2022ko iraileko egiaztapen-txostenaren arabera, USDCren ikuskariak, USDCren % 19.4 baino ez zen diru-gordailu gisa gorde. Gainerako % 80.6 "erreserba-aktibo" gisa mantendu zen, AEBetako balore sorta bat, batez beste 29.6 eguneko epemuga-data haztatua duena.
Hori dela eta, stablecoin auditoreengan konfiantza izatea funtsezkoa da, eta ez dago konfiantza handirik inguruan. Kripto-komunitateko askok, adibidez, Tether-ri buruzko erreserbak dituzte, 2017az geroztik sei kontabilitate-enpresa ezberdin kontratatu dituena. Gainera, 41 milioi dolar isuna jaso du Commodity Futures Trading Commission-ek erreserba datu faltsuak argitaratzeagatik. CFTC esan zuen 1 USDT bakoitzeko $ 1 babesa izan beharrean - Tether-ek esan zuen bezala - Tether-ek une batean 61.5 milioi $ izan zituen bitartean 442 milioi USDT baino gehiago zirkulatzen zituen.
Tether-en kontabilitate-enpresari, Friedman LLPri, SECk "balore federalen legeen serieko urraketak" eta jokabide profesional desegokiak leporatu zizkion eta milioi bat dolar isuna jarri zion.
Castor-ek Tether-en ekintza zailak nabarmentzen ditu Noble Bank-en kontu bat ireki zuenean 15ko irailaren 2017eko goizean:
"Bitfinex-ek 382 milioi dolar transferitu zituen Tetherren kontura bere kontutik, eta gero Tether-ek Friedman LLCri bere kontuaren saldo berria erakutsi zion egun horretan arratsaldeko 8:00etan".
Funtsezkoa, stablecoin-en hornitzaileek auditore independenteak kontratatu dituzten arren, desberdintasun handiak daude egiaztagirien eta auditoretza osoen artean. Esaterako, Grant Thorton-en 2022ko iraileko USDCren finantza-txostenari "aitorpen-txostena" deitzen zaio, ez auditoria osoa. Sarreran, Circle-k bere finantza-txostenak egiaztatzen dituen oharra dago:
“Circle Internet Financial, LLC-ren zuzendaritza da bere baieztapenaren arduraduna. Gure erantzukizuna erreserbari buruzko informazioari buruzko iritzia adieraztea da datorren USDC Erreserba Txostenean, gure azterketan oinarrituta".
Harpidetu
Blockchain-en irakurketa erakargarrienak. Behin entregatua
astea.
Castor-ek adierazi duenez, «Agiria argazki bat da. Esan nahi du agian txanpon egonkorrak minutu batez guztiz babestuta egon zirela. Hori da esan nahi duen guztia». Jarraitzen du:
«Ikuskaritza oso batean, jakinarazi gabeko pasiboak bilatu nahi dituzu. Era berean, erreserba denboran zehar egiaztatu nahi duzu, ziurtatzeko stablecoin jaulkitzaileak ez diezaion artilea kendu kontulariari Tether-ek 2017an egin zuen bezala.
Laburbilduz, hurrengo bankuaren exekuzioak USDC murriztu dezake diru-gordailuen% 20 baino gehiago bezeroen amortizazioak denbora laburrean betetzeko behar izanez gero, eta kutsadura azkar heda liteke. Stablecoins-en merkatu-kapitala handiegia da orain AEBetako gobernuak alde batera uzteko.
Zer gertatu da BUSD-rekin?
Otsailean, SECk Wells-en ohar bat igorri zion (esan nahi du betearazteko ekintzak aztertzen ari direla) Paxos-i, BUSD erregistratu gabeko segurtasuna dela salatuz. Paxosek auzitara jotzearen aurkako auziarekin erantzun dezake orain. Baina SECk adierazi du kripto-aktiboen balore gehienak hartzen dituela kontuan, stablecoins barne.
"Ez dakigu zehazki zergatik SEC BUSD helburu duen Wells oharra ez delako publikoa eta SECk oraindik ez duelako kexarik aurkeztu", esan dio Castorrek aldizkariari.
"Beraz, ez dakigu BUSD-ri buruz zerbait berezirik dagoen SECk gustatzen ez zaiona edo moneta egonkorrak bideratzeko asmoa duten. Zalantzarik gabe, azken hau da kriptografiako guztiek beldur dutena.
SECk Circle Wells-i USDCri buruzko jakinarazpena bidali zuen zurrumurrua azkar ukatu zen.
Castorren arabera, Paxosek igorritako BUSD ez da "inbertsio-kontratua" Howey-ren probaren arabera (AEBetako legediaren arabera segurtasuna zer den zehazten duena), ez baitago irabazien itxaropenik. Hala ere, 1933ko Baloreen Legeak balore bat definitzen duten 30 ezaugarri baino gehiago biltzen ditu.
"Ezin dugu baztertu SECk BUSD-ra ere jomugan jartzea ez duelako gustatzen Paxosek Binancerekin duen harremana".
Jarraitzen du, "Paxosek Binance-rekin eta Binance-peg BUSDrekin duen harremana ez dator bat NYDFS-rekin, beraz, NYDFS-k Paxosek BUSD jaulkitzeari uzteko eskatu dio eta erredentzio ordenatu batekin jarraitzeko, hau da, KYC/AML esan nahi du".
Argitzeko, bi BUSD forma daude: Paxosek jaulkitako BUSD, hau da, Ethereum ERC-20 token bat, eta Binance-Peg BUSD izeneko bigarren bertsioa, Binancek jaulkitakoa eta beste bloke-kate ugaritan exekutatzen dena.
"Paxosek jaulkitako BUSD banku-kontuetan dolar errealekin babesten duen bitartean, Binance-Peg BUSD-k stablecoin baten txanpon egonkorra da. Batzuetan behar bezala babestuta dago, eta beste batzuetan ez”, dio Castorrek. Hori izan daiteke SECren kezka.
Paxosek BUSD soilik trukatuko du Ethereum blockchain-en, ez BUSD bilduta. Batzuen ustez, Bitcoin-en prezioa igo egin da, BUSDa trukatu ezin duten erabiltzaileek Bitcoin erosten dutelako dirua ateratzeko.
Castor-ek ere uste du BUSDaren amortizazio honek bankuekin arazoak eragiten dituela, 16 milioi dolar bankuetatik ateratzen ari direlako. Paxosek banku gutxi batzuetan gordetzen ditu gordailuak, bi kripto banku nagusietan barne, Silvergate eta Signature. "Silvergate dagoeneko sutan dago, 4.3 milioi dolar erreskatea lortu zuelako Etxebizitzarako Mailegu Banku Federal batetik. FTX inplosioaren ondoren, Silvergateko beste kriptografiako bezeroek izututa atera zuten dirua, eta bankuak 8.1 milioi dolar galdu zituen gordailuetan ", dio.
«Ez ziren kaudimengabeak; gordailu horiek estaltzeko maileguak zituzten, baina ez zuten eskudiruaren likidezia. Beraz, 4.3 milioi dolarreko mailegua lortu zuten Fed-ek".
Hau AEBetako gobernuak kezkatzen duen kutsadura motaren adibide bat da eta zergatik lanpetuta egon den banku tradizionalen eta kriptografia industriaren arteko suebakiak jartzen saiatzen ari da.
Davidsonek ohartarazi du, hala ere, edozein finantza teknologia berritzailerekin arazo batzuk espero direla.
"Kriptoaren industrian hemengo porrota ez da gaitzetsi behar kriptografia zein izugarria den erakusten duelako. Gizakiaren historian beti gertatu da hori. Zer esanik ez stablecoins-ek arrakasta izango ez duenik, baina hala ere saiakera eta akats asko espero beharko genituzke», dio Davidsonek.
AEBetako Ogasuna eta kutsatzeko arriskua
Stablecoins AEBetako baloreen jabe garrantzitsuak ere bilakatzen ari dira, eta arriskuak sortzen dituzte kriptografia-merkatuentzat ez ezik bonu-hartzaileentzat eta AEBetako gobernuarentzat ere.
AEBetako Ogasun Sailaren arabera, 2022ko urrian AEBetako dolarreko txanpon egonkorren merkatu-captura konbinatuak AEBetako baloreen 16. titular bihurtuko lituzke, Singapurren atzetik eta Saudi Arabiaren, Korearen, Norvegiaren, Alemaniaren eta beste 20 herrialderen aurretik.
Txanpon egonkorrak dituzten bermeen gehiengoa AEBetako Altxorraren baloreetan zegoen. Txanpon egonkorrak bono-merkatuetara isur daitezke, kriptografia-moneta horien jaulkitzaileek AEBetako Ogasunak saldu beharko baitituzte amortizazioak onartzeko, ohartarazten Eswar Prasad, Cornell Unibertsitateko ekonomia irakaslea:
"Eta amortizazio bolumen handi batek merkatu nahiko likido batean ere nahasmena sor dezake azpiko baloreen merkatuan. Eta ikusita zein garrantzitsua den Altxorraren baloreen merkatua AEBetako finantza-sistema zabalagoarentzat, [...] Uste dut erregulatzaileak arrazoiz arduratuta daudela".
Davidson ados dago. "Depegging-ak kriptografiakoak ez diren merkatuetara isur daitezke. Inbertitzaileek kriptografiako aktiboak saltzen dituztenez, kriptografiakoak ez diren aktiboak ere saltzen dituzte. Denborarekin, korrelazioa igoko dela espero dugu, aktibo arriskutsu guztien antzera».
Korrelazioa gertatzen da, dio Davidsonek, "pertsona talde batzuek gero eta aktiboen bi klaseen jabeagoak direlako".
Stablecoins eta AEBetako Altxorraren baloreen arteko harreman konplexu honek berme gisa erregulazioa datorrela esan nahi du. SEC betearazpenaren bidez arautzen saia daitekeen arren, Kongresuak izango du azken hitza.
Erregulazioa berehalakoa
2022ko Gabonak baino lehen, Pat Toomey Pennsylvaniako senatariak "2022ko Stablecoin Erreserben Gardentasuna eta Transakzio Seguru Uniformeen Legea" izeneko lege-proiektua aurkeztu zuen AEBetako Senatuan. Fakturak dibulgazio-baldintza estandarizatuen planak eta erregistratutako kontabilitate-enpresek stablecoin jaulkitzaileentzako egiaztagiriak biltzen zituen. Gainera, stablecoin jaulkitzaileentzako lizentzia-sistema bat proposatu zuen eta kontsumitzaileen babesak hobetu zituen kontsumitzaileak lehenetsiz, stablecoin jaulkitzaile bat kaudimengabetzen bazen.
Ari Redbord-ek, TRM Labs-eko lege- eta gobernu-gaien arduradunak - blockchain adimen-enpresa bat - aldizkariari esan dio blockchain-en gardentasuna benetan onuragarria dela erregulatzaileentzat eta legea betearazteko agentzientzat eta "azken finean legez kanpoko jarduerak saihesten lagun dezake, merkatuaren osotasuna mantentzen eta arrisku sistemikoak arintzen". ”
Redbord idazkariordearen eta Ogasunaren terrorismoaren eta finantza-inteligentziaren idazkariordearen aholkulari nagusia izan zen. Adierazi du Terraren kolapsoak ere ez zuela ekonomia zabalean eragin.
"AEBetako Ogasun idazkariak bezalako arduradun politikoek, nahiz eta Terrari erantzunez, argi utzi zuten moneta egonkorrek ez dutela arrisku handirik sortzen finantza sistema zabalagoarentzat".
Kongresuak iaz legediari buruzko akordiorik lortu ezin izan zuen arren, Redbord-ek adierazi du "txanpon egonkorrak politika arduradunen eta industriaren arteko adostasun orokorra ikusten dugun arlo bakanetako bat dela".
"Litekeena da aurten 1: 1 erreserba bereiziak, auditoretza esanguratsuak eta kontsumitzaileen babeserako beste kontrol batzuk eskatzen dituen txanpon egonkorren fakturan aurrerapena ikustea", dio. Ikuspegi baikorrago honetan, arauzko orientabideak industriari lagunduko dio eta adopzio zabalagoa ekarriko du.
Irakurri ere
Iturria: https://cointelegraph.com/magazine/unstable-coins-de-pegging-bank-runs-other-risks-2023/