Urrezko hautsa finkatu zenean

2022a atzean dugula, gure betebeharra da inbertitzaile gisa gure erabakiak berriro ebaluatzea, ikastea eta tresna berriak gehitzea gure tresna-kutxa. Oporretako festetako elkarrizketa gehienak hazkunde-akzio birrintzean eta bonuek oroimenean urterik txarrena izan zutenean zentratu dira. Biak elkartu eta %60ko akzioen/%40ko bonu-zorro tipikoak urte benetan miserablea izan du.

Baina baziren babesa aurki zezakeen eremuak. Nire irakurle askok dakiten bezala, nire inbertsio-paisaia akzioek eta bonuek ez ezik, urrez ere osatzen dute. Guztiei eskatzen diet joan den urteko nire lehen artikuluetako bat irakur dezatela aurrerago joan aurretik (Datu txikien laginak potentzial handia erakusten du (forbes.com). Artikulu honetan, 50 urteko estutze-zikloen balio kuantitatiboa hartu nuen, erregimen makroekonomikoekin batera, eta Proficio Capital Partners-en gure eredu jabedunek aktibo-klaseen etekinetarako aurreikusitakoari. Ondoren, analisi hau ekonomiaren oinarrizko norabidearen bi bideetako batekin geruzatu nuen (Powell Volker 2.0 bihurtuko da? edo oina kenduko al du gasetik goiz?). Ondorioztatu nuen urrea akzioetarako estaldura bikaina izango zela edo errendimendu absolutu sendoa izango zela.

Tira, hautsa 2022an finkatu da, eta Powell-en norabidea oraindik eboluzionatzen ari den bitartean, nire urrezko iragarpena zehatza dela frogatu da. Errusia eta Ukrainako gerran (urrea lagunduz) eta Fed-ek tasak asko igotzen zituena baino gehiago (urrea kaltetuz), orain urrea puntualarekin (dolartan) esertzen gara urterako funtsean laua... ezer ez den hanburgesa. Esku erakustaldia, nork hartuko luke aurten bere zorroaren zati esanguratsu bat laua izanik?

Baina orain aurrera begira gaude, ikasitakoa bideratzeko erabiliz.

Lehenik eta behin, urreak (arriskutsuko aktibo guztiak bezala) jasaten du Fed tasak igotzen dituenean. Martxoan izan zuen gailurretik iraileko txikienetara, puntuko urrea %20 pasatxo jaitsi zen. Errusia Ukrainako gatazkaren susto geopolitikoa desagertu eta Fed-ek mendi-esfortzua areagotu ondoren gertatu zen. Denbora horretan akzio akzioak kolpatu ziren eta grafikoak lerrokatzen dituzunean, berdin-berdinak dirudite. Azkenaldian, ordea, aldaketa bat egon da. Fed-ek 75bps-tik 50bps-ra (alda daiteke) igoerak moteldu ditu eta azarotik urte amaierara S&P ~% 1 jaitsi zen, eta spot urrea % 10 baino gehiago igo zen.

Aipatu nuen aurreko piezaren antzera, azkenaldian egin dudan lana analisi historikoan oinarritzen da. Fed estutzeak inbertsio garrantzitsua eragin du errendimendu kurban zehar. 1973az geroztik, 5 hilabete eta 3 urteko tasen arteko inbertsio iraunkorreko 10 aldi aztertu ditut. Urreak bere indarra mantendu zuen inbertsio-aldi bakoitzean (% 1.8ko beherakadarik txarrena). Berriz ere, urrats bat gehiago egin nuen eta gure jabedun aktiboen aurreikuspen-ereduekin lotu nuen. Gaur egun, gure ereduek aurreikusten dute urrea aurreikusitako etekinen kintilarik altuenean egongo dela (eta akzioen baxuenean), hau da, 2000ko inbertsio-zikloaren antzekoa. Inbertsio horretatik irtetean, urrea ia bikoiztu egin zen hurrengo bost urteetan, akzioak funtsean lauak ziren bitartean.

Hau lasaigarria den arren, 1eko n bat ez da erabakiak hartzeko oinarria. Oinarriak ulertu behar ditugu. Dot com burbuilaren aldia eta gaurkoa antzekoak dira, zentzuzko balorazioen eta negozio ereduen zuzenketa handi baten lekuko baikara. Orain arte, bi kasuetan balioak eta urreak hazkundea ordezkatu zuten inbertsio-gai nagusi gisa.

Garrantzitsua da ohartzea, Fed-en mendi-ibilalditik aparte, atzeraldiaren inguruko eztabaida dagoela (normalean 12-18 hilabetera gertatzen da inbertsioaren ondoren). Atzeraldiaren erretorika errealitateak gaina hartzen duen heinean, akzioek jasaten dute kalkuluak beherantz berrikusten diren marjinaren konpresioaren artean. Urreak, berriz, ez du hori jasaten, irabazirik ez baitago horri lotuta. Baina urrezko inbertitzaileek badakite Fed arintzea izkinan dagoela.

Azkenik, eta, dudarik gabe, urre bullish izateko arrazoirik esanguratsuena eta funtsezkoena Banku Zentraleko erosketen errekorra da. Munduko Urrezko Kontseiluak jakinarazi zuen hiruhilekoan soilik banku zentralen 400 tonako erosketa izan zirela. Urteko erosketak 3 bina baino gehiagokoak dira, 670az geroztik urteko guztizko guztiak gainditzen dituztenak. Eskari hori tiraka hornidura berri gutxi edo berririk ez datorrela eta prezioak igotzeko prestatuta dago.

Gaur egungo denbora ez da perfektua, Fed oraindik estutzen ari baita. Hori bai, errendimendu kurbaren inbertsioan, balorazio erlatiboan eta Banku Zentraleko erosketetan ezarritako oinarrizko ezarpenak bultzatu nau urre eta urre meatzaritza izakinen epe luzerako aurreikuspenetarako. Gogoratu 60/40 zorroa ez dela hartu dezakezun aktiboen esleipen erabaki bakarra. Urrearen prezioaren ahultasunaren hurrengo borrokan eta Fed-en pausaldi/piboterako norabide argian, aukera horiek erabilita errepikatuko dut urrearen esposizio maximoa lortzeko.

Zutabe honen datu guztiak Bloomberg LP-tik atera dira.